报告摘要：

    公司的汽车制造装 备业务的主要产品有冲压模具（覆盖件模具、高强板模具）及检具、焊装自动化生产线及智能专机和AGV 移动机器人等。

    我们认为，对于公司的装备业务而言，市场新车型的投放频率与下游车市的销量为两个影响因素，而其中又尤以新车型的投放频率为主要影响因素。随着全球市场需求的不断变化，汽车生产厂商为保持原有品牌的影响力，会选择升级换代来吸引消费者，因此市场新车型投放频率越来越快，开发周期越来越短，其中全新车型开发周期已由原来的4 年左右缩短到1-3 年，改款车型由原来的6-24 个月缩短至4-15 个月。每一款新车型都需要相应的匹配模具及检具的投入；而每生产一款全新车型，通常需要更新整条焊装生产线。随着汽车改款及换代频率的加快，新车型的投放频率不断增加，公司作为上游供应商将充分受益。

    汽车零部件业务属于公司新开拓的第二增长曲线，对收入与利润来说均属于全新的增量。公司零部件业务正处于量价齐升的高增速阶段：从量来看，公司依托以奇瑞、华为为首的主要客户，为奇瑞品牌、星途品牌、捷途品牌、智界等供应零部件，同时不断开拓新客户，因此放量确定性较强；从价来看，我们根据行业信息，预测目前公司布局的高压铸造产品单车价值目前约600-700 元，一体化压铸产品单车价值约2000 元，冲焊零部件单车平均价值约在700 元左右，而随着公司不断拓展压铸、冲压零部件的应用场景，单车价值提升的方向性较为明确。

    募投项目放量，产能利用率压力缓解。复盘公司过往几年内的财务数据，在2020 至2021 年时收入增速短期放缓，我们认为原因是随着公司业务增长，公司2019-2021 年各项业务的产能利用率均已接近上限。而公司上市后的募投项目既包含了传统的汽车制造装备业务，又涵盖了新成长的汽车零部件业务，故从2022 年开始传统业务的产能利用率压力有所缓解，新兴的汽车零部件业务成为了公司的新增量，收入端将有望重新迎来高速增长。

    盈利预测及评级：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.06 亿、3.23亿、4.18 亿，EPS 分别为1.04 元、1.63 元、2.11 元，PE 分别为20.15 倍、12.83 倍、9.91 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：汽车市场不及预期；产品开发不及预期。