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瑞鹄模具(002997)机构评级研报股票分析报告

 
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瑞鹄模具(002997):Q1业绩超预期 看好汽零业务稳步增长

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2024-04-26  查股网机构评级研报

  公司公告:公司发布2023 年全年及2024 年一季报业绩。1)2023Q4 公司实现营业收入5.8 亿元,同环比分别+70.9%/+32.1%;归母净利润为0.48 亿元,同环比分别+42.7%/-25.3%;扣非后归母净利润为0.50 亿元,同环比分别+145.7%/-10.3%。Q4 扣非后业绩略高于业绩预告中值。2)2024Q1 公司实现营收5.1 亿元,同环比分别+31.7%/-12.7%,归母净利润为0.76 亿元,同环比分别+76.8%/+58.2%;扣非后归母净利润0.70 亿元,同环比分别+81.3%/+40.0%。

      2023Q4 业绩环比下滑主要受产品结构影响所致。1)营收:2023H2 公司营收环比增长核心来自汽车零部件业务放量,2023H2 汽零业务共确认营收2.1 亿元,同环比分别+2891%/+182.7%。公司轻量化零部件业务陆续进入量产阶段,其中铝合金精密成形铸造动总零部件于2023Q2 全面量产(截至年末已进入稳产阶段),铝合金一体化压铸车身结构件产品于2023Q4 启动量产,高强度板及铝合金板材冲焊件于2023Q4 开始量产(截至年末已部分进入爬产阶段)。汽车制造装备业务营收环比保持稳定。2)毛利率:2023Q4 公司毛利率为16.46%,同环比分别-5.2/-12.7pct,核心原因为汽零业务放量拉低整体毛利率。3)费用率:2023Q4公司销售/管理/研发费用率分别为2.2%/4.6%/5.1%,同比分别-0.2/-1.5/-2.0pct,环比分别+0.3/-1.8/-0.9pct。4)投资收益:2023Q4 公司投资收益为0.23 亿元,同环比分别+144.9%/-23.4%,投资收益同比大幅增长主要来自成飞瑞鹄贡献(成飞瑞鹄2023 全年净利润1.27 亿元)。5)最终公司2023Q4 实现归母净利润0.48 亿元,扣非归母净利润0.50 亿元。

      2024Q1 业绩超预期。1)毛利率:2024Q1 公司毛利率为23.73%,同环比分别+0.3/+7.3pct。2)费用率:公司2024Q1 销售/管理/研发费用率分别为1.7%/4.8%/5.6% , 同比分别-0.7/+0.5/+0.2pct , 环比分别-0.5/+0.2/+0.5pct。

      业绩展望:1)汽车制造装备业务确定性较强:2023 年期末装备业务在手订单为34.2 亿,同比+12.8%;2024Q1 期末合同负债为14.89 亿,比上年末增5%。2)非并表公司成飞/达奥核心客户利润增长确定性较强。

      3)汽零业务稳步爬坡放量中。

      盈利预测与投资评级:公司装备制造业务订单持续增长,汽零业务规模效应不断凸显,产能扩张配合订单增长释放,公司业绩有望进一步提升。

      我们上调2024-2025 年归母净利润预测至3.16/4.23 亿元(原为3.15/4.22亿元),同比分别+56%/+34%,我们预测2026 年公司归母净利润为5.0亿元,同比+17%,对应PE 分别为20/15/12 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:乘用车价格战超过预期;铝合金价格上涨超出预期;核心客户放量不及预期。

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