事件描述

    　　近日，瑞鹄模具发布2025 年报和2026 年第一季度报。2025 年公司实现营业收入32.92 亿元，同比+35.80%；归母净利润为3.92 亿元，同比+11.85%；扣非归母净利润3.71 亿元，同比+14.45%。2026 年Q1 实现营业收入10.06亿元，同比+34.69%；归母净利润为1.07 亿元，同比+9.55%；扣非归母净利润1.02 亿元，同比+10.64%。

    　　事件点评

    　　装备与零部件双轮驱动营收高增，2026Q1 延续强劲增长态势。2025 年公司实现营业收入32.92 亿元，同比增长35.80%。其中，专用设备制造（模检具、自动化生产线）业务收入21.18 亿元，同比增长30.36%，占总收入的64.34%；汽车零部件及配件制造业务收入10.72 亿元，同比大幅增长46.99%，占比提升至32.58%，成为营收增长的重要引擎。2026 年Q1，增长势头延续，公司实现营业收入10.06 亿元，同比+34.69%；归母净利润为1.07 亿元，同比+9.55%；扣非归母净利润1.02 亿元，同比+10.64%。

    　　盈利能力受产品结构影响有所回落。2025 年公司毛利率为24.16%，较2024 年下降0.85 个百分点，主要系毛利率较低的汽车零部件业务占比提升所致；装备业务毛利率为30.03%，同比微升0.31 个百分点，保持稳定。费用方面，公司持续加大研发投入，研发费用达1.49 亿元，同比+24.61%；销售费用同比+12.39%，主要系新增业务订单带来的代理服务费用增加；管理费用同比增长15.44%至1.30 亿元。2026 年Q1 公司盈利能力环比有所改善，毛利率为22.08%，同比-2.92pct，环比+4.24pct；净利率为11.70%，同比-3.18pct，环比+4.69pct。

    　　机器人业务布局加速，智能装备战略延伸。2025 年，公司联合安川中国持续更新、开发适用多应用场景的专用特型机器人、高端复合式移动协作机器人产品，以及面向工业应用的机器人集成应用落地技术。同时，公司通过可转债募投项目“智能机器人系统集成与智能制造系统整体解决方案项目”，将现有自动化业务向关联领域延伸，丰富产品矩阵、拓宽应用场景，进一步强化业务竞争力与品牌影响力。

    　　在手订单创历史新高，产能扩张有序推进。截至2025 年末，公司汽车制造装备业务在手订单47.72 亿元，较上年末增长23.76%，新承接订单保持增长。汽车轻量化零部件业务多款车型订单处于产品开发阶段，未来将陆续投产。产能建设方面，新能源汽车轻量化车身部件项目一期已完成投产，二期预计2026 年二季度完成投产；新能源汽车精密成形装备及轻量化制件项目已成功投产。后续公司将稳妥推进产能扩充与产线优化，提升整体生产供给能力，深化采购降本并稳步提高关键材料自制率，逐步提升海外业务营收占比。

    　　投资建议

    　　短期，公司在手订单饱满，随着装备业务+轻量化零部件放量，公司业绩确定性强。中长期看，公司深度受益汽车轻量化+智能化趋势，装备+机器人技术协同驱动公司长期成长。

    　　我们预计公司2026-2028 年营收分别为41.84、50.40、59.33 亿元；归母净利润分别为4.52、5.25、6.09 亿元，EPS 分别为2.16、2.51、2.91 元，对应26 年5 月11 日收盘价PE 分别为16、14、12 倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济周期波动风险：汽车行业需求与经济周期密切相关，若宏观经济放缓，可能影响公司产品需求。

    　　市场竞争加剧风险：零部件领域若公司不能保持技术及成本优势，可能面临份额下滑的风险。

    　　新业务拓展不及预期风险：机器人等新业务仍处于市场开拓期，若市场需求不及预期，可能影响放量节奏。