事件描述

    　　公司发布2025 年三季报。2025Q1-Q3，公司实现营收21.4 亿元，同比增长85.3%；实现归母净利润1.05 亿元，同比增长81.6%。单三季度，公司实现营收8.2 亿元，同比增长123%；实现归母净利润3251 万元，同比增长73%。

    　　事件评论

    　　自有品牌及品牌管理增势亮眼，代运营整体平稳。2025Q3，自有品牌/品牌管理分别营收4.5/2.0 亿元，同比+344.5%/+114.1%。自有品牌中：1）绽家延续高增，Q3 营收2.3 亿元，同比+118.9%，报告期内持续推进新品类布局，推新“液态马赛皂洗洁精”、无火香薰等，实现家居清洁护理领域全品类覆盖；2）斐萃实现爆发式增长，Q1-Q3 分别销售约0.6、1.0、2.03 亿元，Q3 环比二季度增长超99%，已有10 款在售产品、复购率稳步提升；3）纽益倍6 月底上市后环比加速放量，Q3 营收1213 万元，定位高性价比，8-9 月GMV 增速环比连续实现三倍以上增长。

    　　盈利端，2025Q3 公司毛利端持续优化，同比提升11.3 个百分点至61%，预计主因高毛利自有品牌业务的快速增长。费用端，销售/管理/研发/财务费率分别同比+17.7/-4.1/-0.4/0.4 个百分点，费率合计提升13.5 个百分点。

    　　投资建议：公司三季度自有品牌延续高增，绽家逐步实现家清领域全品类覆盖，高速增长的同时维持利润率稳定；保健品势能强劲，斐萃Q3 环比进一步加速，纽益倍上市三个月以来增势亮眼，均有望进一步实现客群延拓。我们认为，公司自有品牌的接连放量，彰显其战略眼光及运营实力，中短期自有品牌多点开花、增长空间值得期待。预计2025-2027年EPS 分别为0.58、1.13 、1.61 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、受品牌商经营情况和商品质量影响的风险；2、自有品牌推广不达预期风险；3、行业监管政策变动的风险；4、应收账款账面余额较大及发生坏账的风险。