投资亮点

    　　首次覆盖若羽臣（003010）给予跑赢行业评级，目标价48.00 元，对应2027e 27x P/E。若羽臣是国内领先的美护及保健品代运营商，并成功培育高端家清品牌绽家、美容抗衰保健品品牌斐萃、纽益倍等自有品牌，我们看好自有品牌业务快速放量，带动公司收入快速增长及盈利水平提升。理由如下：

    　　若羽臣：从代运营到高端家清及保健品自有品牌龙头。中国家清护理行业24 年规模超1500 亿元，品质需求、情绪消费带动精细化、香氛化趋势兴起，绽家24 年在中国高端洗衣液市占率位列第5；中国膳食补充剂市场24 年规模超2600 亿元，其中美容类膳食补充剂快速增长，斐萃成为中国自主品牌成立12 个月内最快突破5 亿元零售额的美容类膳食补充剂品牌。

    　　核心竞争力：①组织团队：在家清、保健品领域凭借十余年的运营经验积累了深厚的消费者洞察和0-1-N 的品牌孵化能力，赋能自有品牌起量，且组织架构灵活、方法论可复制性强；②产品定位：差异化突出，绽家以专衣专护+香氛悦己为核心卖点，斐萃布局口服美容抗衰细分赛道，主打简化配方+高纯度成分+明确功效，以美妆运营思路打造明星单品；③渠道打法：

    　　绽家通过达人矩阵及用户共创实现场景化营销；斐萃临床实测+专家背书打造科学形象，分品分自播间矩阵实现精准转化。

    　　成长驱动力：①家清：围绕衣物清洁、环境清洁、个人清洁、空间香氛拓展细分市场；②保健品：针对护肝提代谢、抗衰plus、NAD+等细分抗衰需求拓展产品矩阵，且跨价格带多品牌矩阵逐步搭建；26 年起拓展AKK 益生菌新品，培育新增长曲线；③出海并购：初步布局自有品牌东南亚出海，并积极寻求大健康及家清优质海外品牌并购机会，打开长期成长空间。

    　　我们与市场的最大不同？市场低估了公司的品牌孵化能力可复制性及自有品牌的成长潜力。潜在催化剂：保健品 AKK 益生菌新品起量、新品牌成功培育。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司25/26/27 年EPS 分别为0.59/1.28/1.77 元，CAGR为73%。首次覆盖给予跑赢行业评级，当前对应26-27 年30x/21xP/E；给予目标价48 元，对应2027e 27x P/E，27%上行空间。

    　　风险

    　　客户经营及产品质量风险、自有品牌推广不达预期、行业竞争加剧。