事件：

    　　公司发布2026 年一季报。

    　　点评：

    　　26Q1 营收利润增长超预期，毛利率环比持续优化26Q1 公司实现营业收入9.95 亿元，同比+73.34%；归母净利润7233.37万元，同比+163.78%。毛利率64.66%，环比+2.69pct，同比+10.72pct。

    　　费用率方面，26Q1 公司加大推广及研发投入，管理规模效应凸显。销售/管理/研发费用率分别为53.16%/1.70%/0.89%，环比+6.62/-1.56/+0.15pct，同比分别+7.27/-1.21/-0.23pct。毛销差为11.5%，同比+3.45pct。

    　　自有品牌势能持续推高，收购高端护肤品牌奥伦纳素打开全球化空间26Q1 高端家清品牌绽家宣首位全球代言人成毅，合作推广香水油洗衣凝珠系列，持续推高品牌势能。官宣1 小时成交1680 万+，24 小时全渠道销售额4140 万，GMV 环比增长1233%，登顶天猫家清、抖音家清类目TOP1。

    　　口服美容品牌斐萃上市新品雌马酚胶囊小粉瓶，核心产品NAD+鎏金瓶、抗衰小紫瓶表现亮眼，合作屈臣氏开展多城线下联动，年内有望逐步上线全国的1000 家屈臣氏门店。4 月11 日公司公告收购美国高端护肤品牌奥伦纳素美国运营主体、中国运营实体及其下属公司100%股权，交易定价为4382万美元（合人民币2.99 亿元）。2025 年标的公司整体实现收入5996 万美元，净利润-333 万美元。奥伦纳素于1927 年由匈牙利皮肤学专家奥伦纳素博士创立，定位高端护肤，品牌资产优质，旗下主要产品包括“冰白面膜”“豆腐霜”“方罐油霜”“PH3 系列”等。公司通过收购补齐高端美妆空白，扩充自有品牌矩阵，有望复用绽家、斐萃成功运营经验赋能收购品牌焕新。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司多年深耕消费品牌数字化管理，凭借精准消费洞察和爆品转化能力孵化自有品牌。绽家多品类全渠道拓展，斐萃表现超预期。考虑到公司海外并购首单落地打开增长空间，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为3.99/5.75/7.90 亿元，EPS 分别为1.28/1.85/2.54 元，对应PE 分别为24.19/16.78/12.22，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧的风险，品牌拓展不及预期的风险