1Q21 业绩符合我们预期

    　　东鹏控股公布1Q21 业绩：实现收入11.3 亿元，同比增长135.3%，归母净利润5197 万元，同比扭亏为盈，去年同期亏损1.1 亿元，符合我们预期，公司业绩持续向好印证我们的公司基本面迎来向上拐点观点，我们坚定看好公司强者愈强趋势，后续戴维斯双击可期，重申Top Pick。

    　　发展趋势

    　　1、业绩复苏趋势明显，2021 年一季度业绩表现为近三年最佳。

    　　公司1Q21 业绩表现亮眼，增速明显优于同行，与1Q19 相比（剔除1Q20 疫情所致基数影响），1Q21 收入相比1Q19 增长37%，归母净利润相比1Q19 扭亏为盈，1Q19 亏损2551 万元，公司基本面拐点向上，业绩不断提速增长，我们预计公司2Q21 以及全年仍能保持高速增长势头。

    　　2、毛利率保持平稳，盈利能力良好。公司1Q21 毛利率为26.5%，同比降2.4ppt，主因新收入准则下原确认为销售费用的运输费用现计入合同履约成本，若以原口径计算，公司1Q21 毛利率稳中有升，达30.3%，同比增1.4ppt。费用端来看，1Q21 销售费用率14.1%，同比降20.5ppt，主因新收入准则下上述口径调整，管理+研发费用率10.8%，同比降8.0ppt，财务费用率-1.3%，同比降1.0ppt，综合影响下1Q21 公司净利率恢复至4.6%。

    　　3、不断夯实零售C 端优势，积极推进小V 业务发展。公司终端门店数量近7000 家，布局广阔，业内领先，且2021 年将继续加速渠道下沉，我们预计公司将新增千余家乡镇门店，并对存量门店大范围翻新，有望明显提升店效。同时公司积极赋能终端，利用庞大的经销体系开拓中小微工程，我们预计经销商的中小微工程业务快速增长，带来新增量。

    　　4、工程业务持续良性发展，现金流表现优异。公司与万科、碧桂园、保利、中海、华润等100 多家国内头部房地产商达成战略合作，工程业务有望保持快速增长，同时公司严格选取优质工程，保证健康、良性发展，1Q21 公司经营性现金流净额为3691 万元，表现优异，而去年同期为-7.6 亿元。

    　　盈利预测与估值

    　　公司业绩增速明显快于同行，且当前估值位于底部区间，我们维持公司2021/2022 年每股盈利预测1.07/1.39 元，当前股价对应2021/2022 年20.4/15.8 倍P/E，维持跑赢行业评级及目标价31 元，对应2021/2022 年29/22 倍P/E，有41.7%的上涨空间。

    　　风险

    　　原材料价格波动风险，房地产重大调整风险，环保政策风险。