事件：

    　　公司发布2021 年一季报。公司2021 年一季度实现营业收入11.33 亿元（+135.28%），归母净利润0.52 亿元（+147.55%），扣非归母净利润0.19亿元（+117.28%）。

    　　点评：

    　　公司一季度业绩扭亏为盈，降本增效成果显著。公司2021 年一季度业绩迎来拐点。2021 年Q1 公司归母净利润 5197 万元，而2020 年Q1 亏损 1.09 亿元，2019 年Q1 亏损 2551 万元，实现扭亏为盈。经营现金流量净额3691 万元，去年同期-7.55 亿元，现金状况明显改善。费用层面，公司经营质量改善，降本增效卓有成效，2021 年Q1 销售/管理/财务/研发费用率分别为14.05%（-20.53pct）、8.43%（-7.15pct）、1.31%（-0.96pct）和2.41%（-0.86pct），与2020 年Q1 相比均有所下降。

    　　产销两端同时发力，盈利有望稳步提升。生产端来看，2021 年1 月公司向丰城项目投资50.8 亿元建设生产线，本次投资有利于公司产能提升，生产成本降低；2021 年3 月，清远基地4#双层岩板窑炉点火，公司实现定制化、柔性化生产，产品种类更加丰富。销售端来看，公司坚持零售主战场和做优质工程，收入、利润稳步上升。一方面，公司在零售市场重点布局，通过提升门店补贴、采用共享仓模式等方式提高终端经销商竞争力，树立品牌形象，提高市场占有率，同时，公司建立全方位线上销售体系，进一步扩大销量。另一方面，公司通过产品+服务+创新模式，发展优质地产客户和商业连锁项目，带来明显业绩增长，且客户回款状况良好。我们认为，公司扩大生产规模，优化产品结构，坚持零售主战场和做优质工程，市场占有率有望继续提升，未来收入、盈利将迎来明显增长。

    　　投资建议：公司在产品、品牌、渠道等方面竞争优势明显，所在行业景气度不断提升，伴随新增产能释放，公司业绩预计明显增长。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为10.87/13.51/16.43 亿元，对应PE 分别为23.62/18.99/15.62 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，竞争加剧风险，门店坪效提升不如预期，工程业务拓展不及预期。