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东鹏控股(003012)机构评级研报股票分析报告

 
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东鹏控股(003012):首次推出股权激励 未来稳定增长可期

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2021-05-26  查股网机构评级研报

  事件:5 月25 日早间东鹏控股发布公告,拟推2500 万股限制性股票激励,约占公司总股本的2.13%,其中首次授予2000 万股,预留部分500 万股,首次授予价格为9.39 元/股。授予对象主要为公司高管及核心技术人员,共计108 人。业绩考核目标为:以2020 年公司扣非净利润7.48 亿为基数,2021 年-2023 年的扣非净利润增长率分别不低于15%、32%、50%,对应扣非净利分别为8.60 亿、9.87 亿、11.22 亿,三年复合增速为14.47%。

      点评:首次股权激励具备开创性意义,广泛覆盖核心人员激励充分,公司业绩稳定增长可期。

      此次限制性股票激励计划是公司自上市以来首次推出股票激励计划,从激励对象来看,本次股权激励对象中8 人为公司董事及高管,其余100 人皆为核心管理人员和核心技术人员,覆盖范围广且皆为公司核心员工。从解锁条件来看,2021 年-2023 年的扣非净利润增长率分别不低于15%、32%、50%,表明公司对未来业绩稳定增长的信心,同时由于股权激励解锁条件普遍较为保守,预计公司实际业绩将更为乐观。我们认为,本次限制性股票激励计划对于进一步建立、健全公司长效激励机制,调动董事、高管、核心管理人员和核心技术人员积极性,吸引和留住优秀人才具备开创性意义。股权层面的激励通过利益绑定,使利益各方共同关注公司的长远发展,有助于推动公司发展战略和经营目标的实现。

      东鹏控股:具备渠道、品牌、产能、成本、产品等综合实力,后续重点看单店坪效提升,经销商数量亦有增长空间。公司坚持发挥零售主战场优势、小微工程的优势和做优质工程,重点开拓和销售高值产品,经营业绩正处在收入、利润均稳步向上的阶段。

      1)C 端,市场拓展空间大,可以保证现金流和利润,树立公司品牌,是公司渠道布局的重点。未来三四线市场新开发毛坯房、一二线高端客户别墅改造、翻新的量足够大,公司市占率有望进一步提升。

      2)小B 端预计20 年增速较快。未来公司将通过产品+服务+创新模式提升小B 端竞争优势。

      3)大B 端,公司侧重发展体量比较大、资质好的客户,优中选优。

      由于我们预计公司能够最大程度受益于2021 年竣工修复与精装修影响边际放缓带来的零售端市场需求复苏,长期来看渠道建设和产能布局带来的规模效应有望持续演绎,或将有较显著的业绩增长弹性。我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润12.02/15.50/18.45 亿元,当前股价对应19/15/12 倍PE。考虑到公司C 端渠道和品牌强,小B 端有望保持高速增长,维持给予“买入”评级。

      风险提示:宏观经济风险;渠道开拓以及单店坪效提升不如预期;竞争加剧;新建产能投放不及预期;应收账款风险等。

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