2023 年前三季度实现收入57.31 亿元，同比增长13.35%；实现归母净利润6.29亿元，同比增加224.64%；扣非后归母净利润5.85 亿元，同比增加186.62%；基本EPS 为0.54 元/股，同比增加237.5%；加权平均ROE 为8.45%，同比增加5.78pct。

    　　23Q3 收入稳健增长，净利润大幅改善。公司2023 年前三季度实现营业收入57.31 亿元，同比增长13.35%；实现归母净利润6.29 亿元，同比增长224.64%；实现扣非归母净利润5.85 亿元，同比增长186.62%。分季度看，23Q1/Q2/Q3 单季度分别实现营业收入11.44 亿元/24.84 亿元/21.03 亿元，同比+18.46%/+14.67%/+9.30%；实现归母净利润0.01 亿元/3.83 亿元/2.45亿元，同比+101.53%/+96.13%/+224.29%；实现扣非归母净利润-0.18 亿元/3.66 亿元/2.38 亿元，同比+75.11%/+132.52%/+97.30%。

    　　降本增效费用率降低，净利率显著改善。公司2023 前三季度毛利率/净利率为32.36%/10.98%，分别同比+3.37pct/+7.19pct，其中23Q3 毛利率/净利率为32.94%/11.66%，分别同比+1.97pct/+7.81pct。主因是报告期内公司各业务板块实现业绩正向增长，整体毛利增加。2023 年前三季度公司主营业务期间费用率为18.33%，同比-6.32pct；其中销售/管理/研发/财务费用率同比-2.83pct/-3.26pct/+0.06pct/-0.29pct。公司整体费用率水平降低。

    　　加码零售优势渠道，现金流质量好转。公司2023 年前三季度经营活动产生的现金流净额为14.51 亿元，去年同期为净流出0.55 亿元，主要是充分发挥品牌渠道优势，发力零售优势渠道和优质工程，努力提升全价值链效率和效能，精益运营、降本增效所致。2023 年前三季度收现比/付现比分别为1.24/1.06。受益于渠道结构的优化，公司三季度末应收账款及应收票据余额同比减少11.34%至12.32 亿元。两大策略奏效，印证公司成长属性，（1）“1+N”多品类驱动：公司持续通过瓷砖的产品及渠道优势带动“1+N”产品销售，有效提升企业客单值和专业客户的复购率。（2）共享仓策略：公司由基地仓、中心仓和共享仓组成的遍布全国的仓储网络能有效增加对经销商的支持，提升交付效率、降低运输仓储成本，进一步支持公司对下沉市场的渗透能力。在公司特有的核心经销商共享仓模式下，中小经销商的经营能被有效盘活，实现多方共赢。

    　　加强精益生产和渠道优化，维持“强烈推荐”评级。公司为国内瓷砖龙头企业之一，“1+N”和共享仓策略使企业降本增效，精益经营效果明显，渠道优化下现金流好转、坏账风险降低。我们维持先前盈利预测，预计公司2023-2024 年EPS 分别为0.70 元、0.88 元，对应PE 分别为12.8x、10.2x，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：房地产投资增速大幅下滑、原材料和能源成本大幅上涨、行业竞争加剧、应收账款回收不及时。