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欣贺股份(003016)机构评级研报股票分析报告

 
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欣贺股份(003016):中高端女装国内领先 多渠道销售势头强劲

http://www.chaguwang.cn  机构:中银国际证券股份有限公司  2022-01-05  查股网机构评级研报

公司是国内领先的中高端女装企业,主营高端女装的设计、生产和销售。公司注重线下直营门店与线上电商网络多渠道销售,加之科技创新与数字化转型共振,未来有助于进一步提升市占率。同时,公司通过产品研发与品牌联名提高竞争优势,业绩有望维持稳健增长。首次覆盖,给予买入评级。

    支撑评级的要点

    国内中高端女装企业领头军,未来有望继续保持领先地位。公司建立了完整的生产供应链体系,七大品牌呈金字塔式的产品结构,能够全方位覆盖中高端女装市场。2017-2020 年公司营业收入从16.34 亿元增长到18.33 亿元,复合增速达3.91%。2021Q3 公司营业收入达到15.07 亿,同比2020 年增长22.88%,同比2019 年增长10.81%,未来有望保持领先地位。

    直营化改革助力线上线下销量增加,业绩拐点显现。线下方面,公司自2014 年起开始实行直营化改革,2020 年公司直营收入规模达到13.29 亿元,占线下总收入比重的93.92%。线上方面,公司通过优化信息系统、强化供应链体系建设带来电商业务收入高速增长,2021H1 公司电商渠道营收2.3 亿,同比增长37.71%,同比2019 年增长37.72%。

    注重设计研发能力强,多渠道宣传打造高端品牌形象。公司研发人员配备充足,设计团队员工数量明显高于同行。至2020 年底,共有研发人员417人,占比9.2%,其中约60%在公司设计团队任职5 年以上。子品牌设计风格独立稳定,差异化明显。宣传方面,公司积极拓展推广策略,注重旗下各品牌形象升级,通过跨界合作、IP 联名等方式提升品牌知名度。公司未来还将进行一系列符合品牌调性的推广行销,进一步提升品牌影响力。

    盈利预测和估值

    预计公司2021-2023 年营收分别为21.15/25.37/31.03 亿元,归母净利润为2.92/3.89/4.58 亿元,对应EPS 0.68/0.91/1.07 元/股,当前股价对应2021E-2023E 市盈率16/12/10 倍。首次覆盖,给予买入评级。

    评级面临的主要风险

    疫情下门店销售不及预期;电商发展不及预期;未准确把握流行新趋势。

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