事件概述

    宸展光电发布2025 年半年报。25H1 公司实现营收11.96 亿元，同比-8.64%，归母净利润1.12 亿元，同比-13.85%；扣非归母净利润0.90 亿元，同比-26.63%。

    业绩符合市场预期

    分产品看：25H1 公司智能交互一体机实现营收4.10 亿元，同比+12.31% ； 智能交互显示器实现营收3.25 亿元， 同比-3.88%；智能车载显示屏实现营收3.29 亿元，同比-24.02%。

    单季度看：25Q2 公司实现营收5.74 亿元，同比-14.05%，环比-7.64% ； 归母净利润为0.63 亿元， 同比-3.78% ， 环比+26.12%；扣非归母净利润为0.50 亿元，同比-17.03%，环比+24.99%。

    毛利率相对稳定，期间费用率同比提升

    毛利率：25H1 公司毛利率为23.92%，同比+0.10pct。其中，25Q2 毛利率为26.85%，同比+3.06pct。

    期间费用率：25H1 公司期间费用率为14.64%，同比+4.22pct。

    其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.22%、6.55%、4.22%、-0.36%，同比+1.22、+1.52、+0.89、+0.58pct。

    ODM+自主品牌+智能座舱，三大板块业务协同发展ODM 业务：为全球客户提供从产品设计、软硬件选用、生产制造及验证等一系列客制化产品及服务，是公司一直以来的主要业务模式。为适应行业变化，实现更快发展，公司ODM 业务将由商用人机交互的单一引擎延展至EMS 双引擎驱动。

    MicroTouch 品牌业务：公司自2020 年收购MicroTouch后，积极推进自有品牌的业务发展。经过近几年的营销投入和品牌建设，已逐步在全球搭建和完善了代理商渠道，品牌认知度不断提高。进入2025 年，MicroTouch以海外子公司的模式独立自主发展，与集团的协同效应愈加明显；经营策略由“渠道建设为中心”升级为“产品建设为中心”，为客户提供更加丰富和完整的产品线和解决方案，板块业务快速成长，营收贡献将逐步提高。

    智能座舱业务：鸿通科技自 2017 年起，以一级供应商身份为欧美和中国新能源汽车整车厂提供一流的触控显示总成方案，在中高端市场具备较强竞争力。经过近两年的努力，公司已经实现了全球制造的工厂布局，且产品线更加丰富，可更好地满足全球客户的个性化生产需求。在营收快速增长的同时，智能座舱板块还将不断丰富产品线，加强成本管控，持续增强盈利能力。

    投资建议

    参考2025 年半年报，我们调整2025-27 年盈利预测。预计公司2025-27 年营业收入分别为24.15、28.86、34.33（ 原值为27.50、33.38、40.07 亿元），同比+9.1%、+19.5%、+18.9%；2025-27 年归母净利润分别为2.23、2.73、3.49 亿元（原值为2.40、2.88、3.39 亿元），同比+18.6%、22.4%、27.8%。预计2025-27 年EPS 分别为1.27、1.55、1.98 元（原值为1.37、1.65、1.94 元）。2025 年8 月26 日股价为40.43 元，对应PE分别为31.95x、26.11x、20.42x，维持“买入”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期，行业竞争加剧，国际贸易政策变动风险，汇率波动风险。