事件：公司发布2023 年三季报，23 前三季度实现收入15.25 亿元，同比下降19.52%；归母净利1.71 亿元，同比增长0.48%；扣非利润1.48 亿元，同比增长6.67%。

    子公司变动影响财务指标，业绩短期波动。23Q1-3 公司实现收入15.25 亿，同比下降19.52%；归母净利1.71 亿，同比增长0.48%；扣非利润1.48 亿，同比增长6.67%。单看Q3，公司实现营业收入2.57 亿元，同比下降61.39%；归母净利润0.40 亿元，同比下降44.40%；扣非利润0.38 亿，同比下降19.56%。公司前三季度公司营收同比下降19.52%，经营活动产生的现金流量同比下降50.19%，主要系原子公司立方药业不再并表所致。

    收购九方制药布局中药领域，业务领域进一步完善。 23 年8 月25 日，公司收购安徽九方制药有限公司51%股权。九方制药深耕中药领域，是一家集药材种植、药品研发、生产、销售为一体的国家高新技术企业。公司收购九方制药，业务矩阵进一步完善，核心竞争力增强，有望为公司长期发展注入新动能。

    产品研发注册进展可观，产品矩阵持续丰富。报告期内，公司获得2 项发明专利授权。此外，公司马来酸噻吗洛尔滴眼液和盐酸羟考酮缓释片（40mg 规格）药品注册申请分别获受理，多库酯钠原料药上市登记申请获受理，产品矩阵持续丰富，有望进一步增厚公司利润。

    盈利预测与估值建议：公司作为国内渗透泵控释制剂龙头，核心产品迅速放量，业绩有望高速增长。我们预计公司23-25 年利润分别为2.4/2.9/3.4 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业政策带来的风险；人才缺乏及核心技术人员流失的风险；核心品种依赖风险；募集资金使用不达预期的风险。