核心结论

    　　事件：公司发布21年年报，21年公司实现营业总收入11.40亿元，同比-5%；实现归母净利润1.48亿元，同比-40%。其中21Q4公司实现营业总收入3.16亿元，同比-8%，环比+10%；实现归母净利润0.17亿元，同比-75%，环比-61%。

    　　公司盈利能力有所下滑。21 年公司毛利率、净利率分别为30%/13%，同比-4/-8pct。受原材料价格上涨以及疫情持续等因素影响，公司毛利率有所下滑；叠加公司积极布局销售网络及新品研发带来期间费用率上升，公司净利率同比下滑。

    　　微型传动收入有所下滑，非通讯业务稳健增长。21年公司微型传动、精密零件业务分别实现营业收入7.39/3.42亿元，同比-10%/+4%，毛利率分别为27%/37%，同比-4/-8pct。21年公司通讯领域营收同比-44%，非通讯领域营收同比+25%，其中汽车电子、智能家居与机器人、医疗个护领域收入同比+20%/+37%/+17%，非通讯业务收入持续增长。

    　　加码研发投入，推进营销变革。21年公司研发费用率为12%，同比+5pct，公司持续加强技术攻关、创新能力建设和行业解决方案研发。21年通过营销变革，公司业务模式由被动式接单转向主动拓展，推行行业“铁三角”

    　　和项目“铁三角”运作，精准响应客户需求。

    　　投资建议：预计22-24 年公司营业收入为13.30/16.16/20.28 亿元，同比+16.6%/21.6%/25.5%， 归母净利润为1.73/2.08/2.55 亿元， 同比+17.2%/20.4%/22.2%，对应EPS 为1.01/1.21/1.48 元，维持 “买入”

    　　评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，新产品研发及认证不及预期，原材料价格波动风险