核心观点

    　　2022 年公司实现营收11.52 亿元，同比增长1.09%，归母净利润1.50 亿元，同比增长2.00%，业绩符合预期。2022 年下半年以来，随着汽车电子等领域新产品逐步进入量产阶段，公司单季度业绩增长持续提速，业绩拐点向上趋势相对明确。展望2023 年，公司在汽车电子、AR/VR、智慧医疗等领域的新产品应用仍具有充足的增长空间，在智能化、微型化的发展趋势下，公司的竞争力有望进一步凸显，业绩有望实现快速增长。

    　　事件

    　　公司发布2022 年年度报告，全年实现营业收入11.52 亿元，同比增长1.09%，实现归母净利润1.50 亿元，同比增长2.00%；其中第四季度实现营业收入3.72 亿元，同比增长17.66%，实现归母净利润0.48 亿元，同比增长189.62%。

    　　简评

    　　全年业绩符合预期，汽车电子板块成为收入最快增长极2022 年公司实现营收11.52 亿元，同比增长1.09%，归母净利润1.50 亿元，同比增长2.00%，业绩符合预期。2022 年下半年以来，随着汽车电子等领域新产品逐步进入量产阶段，公司单季度业绩增长持续提速，2022Q4 收入、利润端分别实现17.66%、189.62%的同比增速，业绩拐点向上趋势相对明确。

    　　分下游领域来看，2022 年汽车电子板块收入增速亮眼。公司持续推进新能源汽车、医疗、工业等新型应用市场发展，2022年汽车电子、医疗与个人护理和其他领域分别实现营收4.74、0.81、1.52 亿元，同比分别增长66.20%、42.10%、44.29%，成为贡献收入增速的主要来源；与此同时，汽车电子板块收入占比达到41.17%，成为公司第一大收入来源。而智能家居与机器人和通讯业务板块受到下游消费景气度以及宏观经济波动等因素影响，收入出现了不同程度的下滑，2022 年分别实现营收2.77、1.68 亿元，同比分别下降30.67%、42.64%。

    　　毛利率逐季提升，盈利能力不断修复。受益于新产品量产带动的结构优化以及产能利用率提升，2022 年公司盈利能力稳中有升，毛利率逐季增长，2022Q1-Q4 毛利率分别为26.71%、28.29%、30.34%、32.03%，全年毛利率29.76%，同比提升0.03pct。展望2023 年，随着下游消费需求逐渐回暖以及公司高毛利率新产品持续放量，我们预计盈利能力仍有上行空间。

    　　明确微型传动及驱动五大主要行业赛道，汽车电子、智慧医疗、AR/VR 新产品开拓成效显现公司明确汽车电子、智慧医疗、消费电子、工业装备、智能家居五大主行业赛道，围绕行业及客户需求，打造“齿轮箱+电机+控制”的行业解决方案。公司不断解决行业痛点，构建核心竞争力，比如在汽车、医疗等行业，公司改变以往为客户提供定制化产品的研发模式，转变为主动调研客户应用场景，为客户提供面向应用的解决方案，目前已取得显著成效。

    　　①汽车电子：公司在汽车电子行业与博世、比亚迪、长城及其他国内主要汽车行业客户有多年的合作基础，且均已取得合作进展，公司提供的精密零件、传动系统、微型驱动产品需求广泛，如车载运动屏幕、汽车隐藏门把手、汽车主动式升降尾翼、新能源充电桩锁止执行器、汽车电动尾门推杆、电子驻车（EPB）等，相关产品在国内自主品牌、新势力等车企中成功应用。随着汽车电子电动化渗透率的不断提升以及智能化创新应用的不断涌现，公司微型传动系统、微型驱动系统有望获得更多的发展机遇。

    　　②智慧医疗：公司积极对接国内外头部医疗器械企业，不断丰富产品线、开拓国际市场；公司目前在胰岛素泵、镇痛泵、吻合器、自动注射等产品领域着重发力，进行研发创新生产。随着个人和家庭防护关注度逐渐提升，便携式家用医疗设备或智能健康监测设备或将具有更广泛的应用，有利于公司产品在该领域的拓展。

    　　③XR 领域：在 AR/VR 领域，公司的微型传动系统在设备用自动调整装置得到应用；公司具备从硬件电路设计与制造、电控软件开发、传动方案设计、模具开发制造及齿轮箱批量制造的综合能力，为客户提供一站式解决方案。此外，公司积极进行研发投入发展该领域产品，相关研发项目包括头戴式VR 眼镜精密齿轮箱技术研发、元宇宙领域自动对焦执行器等。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年营业收入分别为15.93、22.04、30.00 亿元，同比分别增长38.23%、38.37%、36.11%；2023-2025 年归母净利润分别为2.43、3.51、4.91 亿元，同比分别增长61.71%、44.32%、39.73%，对应PE 分别为55.60、38.53、27.57 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：①宏观经济波动影响的风险：公司所处的微型传动行业属于工业“四基”中的核心基础零部件，具有量大面广的显著特征，下游行业众多，分布较广，主要集中在汽车电子、通讯、医疗器械、智能家居、服务机器人等消费领域，下游市场需求与宏观经济、固定资产投资速度，对外出口等因素密切相关，从而影响公司相关产品的市场需求和业绩状况。

    　　②主要原材料价格波动风险：公司主要原材料包括微型电机、塑胶粒、齿轮、轴、支架、模具材料、轴承、外壳、电子料、包材等。目前公司主要材料成本占主营业务成本的比例较大，因此原材料价格波动对公司产品成本及毛利率等影响较大，且公司产品的价格相对于原材料价格变动具有一定滞后性，存在短期内产品价格调整不能完全抵消原材料成本上涨所带来的风险。