事件描述

    　　公司披露2025 中报。上半年，公司实现营业收入7.9 亿元，同比+21.9%；归母净利润1.1 亿元，同比+20.7%。其中，25Q2 实现营业收入4.2 亿元，同比+25.9%，环比+14.0%；实现归母净利润0.6 亿元，同比+52.3%，环比+7.0%。

    　　事件点评

    　　主要产品收入均有增长，盈利能力同比提升。上半年，微型传动系统收入5.0 亿元，同比+20.5%，收入贡献63.3%；毛利率27.6%，同比-2.1pct。精密零件收入2.4 亿元，同比+16.3%，收入贡献30.4%；毛利率43.8%，同比+5.8pct。精密模具及其他收入0.5 亿元，同比+88.5%，收入贡献6.3%；毛利率18.6%，同比+15.7pct。

    　　25Q2 公司毛利率/净利率分别为32.2%/14%，同比分别+2.5pct/2.4pct。费用率方面， 25Q2 公司管理/ 销售/ 研发/ 财务费用率分别为5.9%/4.4%/10.0%/-2.3%，同比分别-0.1pct/-0.2pct/-3.8pct/+0.1pct；期间费用率合计18.0%，同比-4.0pct。

    　　持续推进机器人灵巧手及核心部件研发。7 月，发布新一代灵巧手产品，DM17&LM06，采用了差异化技术路线即全直驱方案、连杆方案，分别用于复杂精细化操作及高强度作业场景。零部件方面，4mm 无刷空心杯电机已完成技术攻关，实现小批量产；无刷直流电机向小直径产品突破，定子采用拼块工艺，提升电机转矩密度；目前已实现四级空心杯电机及小直径拼块式铁芯电机的开发工作，正在进行小批量生产。

    　　全球化进展顺利，启动泰国产能建设。6 月，递表港交所，启动H 股上市计划；8 月，启动海外产能建设，使用不超过10000 万美元在泰国建厂。

    　　目前已经具备2 个研发中心，4 个制造基地，3 个全球服务中心（德国、美国、中国香港）。

    　　投资建议

    　　公司是全球领先的微型传动及驱动系统解决方案提供商，主要产品具备高精度、小体积、低噪音等特性能，长期受益于智能汽车、消费及医疗科技、先进工业及智造、机器人等领域的微型化、自动化与智能化趋势。

    　　预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.12/1.43/1.81，对应公司8 月28 日收盘价121.79 元，2025-2027 年PE 分别为108.8/85.4/67.3，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险，研发进展不及预期，人形机器人商业化进程不及预期。