兆威机电发布年报，2025 年实现营收17.16 亿元（yoy+12.52%），归母净利2.54 亿元（yoy+12.97%），扣非净利2.25 亿元（yoy+22.60%）。其中Q4 实现营收4.60 亿元（ yoy-1.45%） ， 归母净利7306.46 万元（yoy+10.82%）。公司 2025 全年营收与盈利受益于汽车智能化与电动化趋势持续稳健增长，人形机器人灵巧手产业链布局持续推进，维持 “买入”评级。

    　　盈利能力维持稳定，研发投入维持高位

    　　盈利能力方面，25Q4 公司毛利率37.52%，同比+6.38pct；净利率15.87%，同比+1.76pct。2025 年公司毛利率33.66%，同比+2.23pct；净利率14.82%，同比+0.06pct，毛利率与净利率稳中有升，依然维持高位。2025 年公司期间费用率18.55%，同比+1.26pct；销售费用率3.87%，同比-0.08pct；管理费用率6.24%，同比+0.94pct；财务费用率-1.72%，同比+0.42pct；研发费用率10.16%，同比-0.02pct。公司持续保持高强度研发投入，巩固核心技术优势与长期成长潜力。

    　　汽车电子有望结构化增长，机器人灵巧手批产化2025 年公司微型传动系统销量同比下滑40.15%，但营收仍同比增长6.76%，主要系智能汽车行业有效拓展，产品结构优化，提供技术要求高，结构复杂度高相应单价高的产品，销售量减少的情况下获得营收增长。未来，在线控底盘、域控制器等前沿技术商业化落地的推动下，公司的高精度微型驱动系统作为执行机构的核心载体，将迎来结构性增长的新机遇。目前公司灵巧手产品批量化生产工作持续推进。在核心驱动层面，公司推出行业突破性的创新技术：指关节内置直线驱动电机、拇指并排电机及掌心直线驱动电机，构建起高度集成化的驱动系统架构。2026 年1 月，公司于CES 发布B20 灵巧手，整手重量600g，具备20 个主动自由度，实现了轻量化与高性能的双重突破。

    　　盈利预测与估值

    　　2025 年公司各产品销量虽有下滑，但营收仍维持增长，毛利率稳中有升。

    　　考虑到虽然汽车市场竞争日益激烈，公司有望把握结构性增长机遇，我们调整公司26-28 年归母净利润为3.09/3.74/4.48 亿元（较前值分别调整-1.96%/-4.94%/-，三年复合增速为20.73%）。参考谐波减速器领先企业绿的谐波、电机领先企业伟创电气、丝杠领先企业浙江荣泰2026 年平均PE103x；考虑到公司在灵巧手领域领先地位，产品开始批产化，给予2026 年PE 103x，目标价118.45 元，维持买入评级。

    　　风险提示：汽车行业竞争加剧；人形机器人发展低于预期；费用率上升风险。