事件：4 月4 日，公司发布2022 年年度报告，2022 年全年实现营收4.91亿元，同比下降39.82%，实现归母净利润-0.34 亿元，同比下降123%；2022Q4单季度实现营收2.00 亿元，同比下降52.42%，实现归母净利润0.31 亿元，同比下降73.40%。分业务看，公司网络安全产品业务实现营业收入3.43 亿元，同比下降27.04%；公司网络安全服务业务实现营业收入1.25 亿元，较上年同期下降29.79%；公司网络安全生态业务实现营业收入0.23 亿元，同比减少86.17%。

    2022 年公司业绩下降的主要原因是受宏观经济影响，公司业务开展受到限制。

    公司的产品销售具有较为明显的季节性特点，每年的第四季度往往出现收入大幅增加，然而2022 年1–11 月，公司在吉林省、上海市、北京市等主要经营地区的办公场所使用及人员出差受到影响，2022 年12 月，公司主要经营地到岗人员严重不足，发行人及相关客户招投标、采购、发货运输、安装调试、运行维护、验收及回款等诸多环节受到严重影响，短期内甚至出现业务停滞的情况，对公司12 月当月及2022 年全年业绩产生较大影响。

    公司三大主营业务助力技术突破、市场拓展和生态合作。网络安全产品方面，公司紧跟国家网络安全政策，加大相关投入，突破抗量子密码算法、隐私计算、变参数全维空间对等核心技术难题，逐步覆盖信息基础设施的全环节。网络安全服务方面，公司不断加强与政府部门、行业指导单位等的合作，构建正元互联网服务平台，在卫生、医疗、大型企业等行业积极拓展市场。网络安全生态方面，公司以技术为核心，结合用户安全需求和业务情况，基于公司核心产品和第三方生态合作伙伴产品，通过定制化的整体安全解决方案，为客户提供安全保障。

    市场端、技术端、研发端三端发力，巩固优势业务，拓展密码产品和服务。

    市场端，公司持续夯实优势领域，积极推动渠道化转型，布局新领域及新场景业务，进一步拓宽未来业绩增量空间；技术端，提高现有密码产品兼容性、适配性，增强以密码为核心的新型数字安全基础设施建设，形成数据安全大脑产品体系及泛在身份信任体系，优化创新安全解决方案，提升数字安全服务能力；研发端，实现抗量子密码算法方面的技术突破，设计数字安全智能中枢系统，聚焦中小企业数据安全产品的研究。

    投资建议：公司推出数字安全新型基础设施体系，将数字安全能力基础设施、数字安全智能中枢、数字安全操作系统有机结合，形成智能化、操作化、云原生化、安全业务化、业务安全化的全新数字安全防护体系，全面护航各行业客户数字化转型。我们预计公司2023-2025 年实现营收13.80、18.50、24.98 亿元，归母净利润分别为2.42、3.17、4.81 亿元，当前股价对应市盈率分别为29X、23X、15X，维持“推荐”评级。

    风险提示：行业政策风险，技术创新与产品升级风险，产品销售季节性风险。