事件:公司公布22 年半年报,22H1 实现营收20.49 亿元,同比+103.91%,实现归母净利润0.91 亿元,同比+63.77%,实现扣非归母净利润0.73 亿元,同比+61.74%;22Q2 实现营收10.80 亿元,同比+99.16%,环比+11.46%,实现归母净利润0.45 亿元,同比+57.60%,环比-2.27%。
光伏铝型材销量同比大幅增长,产品结构持续优化。据公司半年报,22H1 公司营收同比大幅增长主因是新能源光伏领域的型材和部件的销量持续增长。22H1 工业铝部件实现营收10.7 亿元,同比+174%,营收占比52.2%,同比+13.35pp,工业铝型材实现营收8.36 亿元,同比+73.38%,营收占比40.78%,同比-7.18pp。公司工业铝型材内部产品结构持续优化,高毛利产品工业铝部件占比持续提升。22H1 工业铝部件毛利率12.26%,同比下降3.76pp,工业铝型材毛利率9.42%,同比下降3.10pp。据Wind,22Q2 公司综合毛利率为10.95%,环比下降1.37pp,销售净利率为4.16%,环比下降0.58pp。产能逐步爬升以后的规模效应使得公司期间费用率环比下降弥补了部分Q2 成本因素导致的毛利率下降。
盈利预测与投资建议:预计2022-2024 年公司营收分别为51.53 亿元、77.47 亿元以及103.56 亿元,预计实现归母净利润分别为2.69 亿元、4.42 亿元以及5.85 亿元,对应EPS 分别为1.85、3.05 以及4.03 元/股。基于公司在光伏铝边框的行业地位结合其成长性及可比公司估值,我们认为公司22 年合理PE 估值为42 倍,对应公司合理价值为77.79元/股,维持公司“买入”评级。
风险提示:光伏装机量不及预期,募投项目进展不及预期,铝型材加工费有所下降。