业绩增速 回落，前三季度业绩大增。2022年前三季度公司实现营业收入30.84 亿元，同比增长76.81%；归属于母公司净利润1.3 亿元，同比增长59.58%。扣非净利润1.05 亿元，同比增长50.98%。其中，第三季度实现营业收入10.34 亿元，同比增长39.97%；归母净利润3927.71万元，同比增长50.67%。扣非净利润3255.62 万元，同比增长31.39%。

    高价硅料拖累公司Q3 订单回落，Q4 有望重回正轨。三季度受限电等因素影响，硅料价格持续高位运行。在价格向下游传导不畅的情况下，部分组件厂排产减少，开工率下降。受此影响，公司Q3 光伏订单有所下降。随着负面扰动因素消除，硅料价格逐渐回落，目前公司订单明显好转，产销量有望回归正轨。

    光伏铝边框行业唯一上市公司，多渠道融资助力产能扩张。公司聚焦光伏铝型材及铝部件业务，目前拥有产能20 万吨。公司为光伏铝边框行业唯一上市公司，多融资渠道及低融资成本有助于产能加速扩张，目前在建产能10 万吨，四季度有望陆续投产，进一步巩固行业龙头地位。

    投资建设年产60 万吨再生铝项目，成本竞争力更上一层楼。公司投资建设年产60 万吨再生铝项目，向原材料端延伸，进一步完善公司产业链，建立了一整套从原材料研发、模具设计与制造、生产加工、表面处理至精加工工艺以及废料回收的完整工业生产体系。使用再生铝后预计单吨成本下降300-400 元，盈利能力及行业竞争力进一步增强。

    光伏行业持续高景气度，公司将充分受益行业发展。受光伏行业高景气度带动，保守估计到2025 年全球光伏铝部件年需求量将达到270 万吨，其中铝边框175.5 万吨，铝支架94.5 万吨，CAGR 为12.26%。面向百万吨级蓝海市场，公司作为头部企业将充分受益于行业发展。

    新能源汽车铝部件打造公司第二成长曲线。公司在安徽滁州高新区投建10 万吨新能源汽车铝部件项目，预计2023 年下半年投产。凭借地理位置优势，积极与安徽区域的新能源汽车厂商如比亚迪、江淮、蔚来、奇瑞等沟通交流，拥有丰富的客户资源。项目建成后产能有望快速投放，成为公司又一利润增长点。

    投资建议：公司是光伏铝边框行业唯一上市公司，多种融资手段帮助公司积极扩张产能，同时横跨新能源汽车、光伏两大景气赛道，未来成长空间可期。基于当前光伏组件开工率下滑，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2024 年营业收入为48.84/73.92/99 亿元，同比增速88.09%/51.35%/33.93%，归母净利润分别为2.07/4.20/5.64 亿元，同比增速71.07%/102.85%/34.37%，EPS 分别为1.40/2.84/3.82 元/股。维持“增持”评级。

    风险提示：新建项目进度不及预期 下游需求增长不及预期 加工费下跌