业绩总结：公司 2022年实现营业收入42.2亿元，同比增长62.6%；归母净利润1.9 亿元，同比增长55.4%；扣非归母净利润1.5 亿元，同比增长41.7%。

    　　光伏铝边框产销延续高增，产品结构大幅改善。2022 年公司主营业务毛利率11.2%，同比下降1.9pp。全年铝制品出货量17.6 万吨，同比增长56.4%。单吨毛利2663 元，同比减少328 元（-11.0%），主要受原材料价格上涨影响。公司单位直接材料成本同比增加1180 元（+6.8%）。公司通过产品价格、结构调整部分消化原材料上涨压力。价格、毛利率更高的工业铝部件销售占比提升至50.9%（+18.3pp）。单吨净利润1067 元，同比减少7元（-0.6%）。单吨扣非净利润873 元，同比减少90 元（-9.4%）。非经常性损益主要系公司确认政府补助5053 万元（21 年同期1385 万元）。

    　　22Q4盈利显著提升，新产能投放有望量利齐升。22Q4公司出货约5万吨，综合毛利率12.9%，环比显著提升3.1pct；单吨净利润1159 元，环比增加305元（+35.7%）；单吨扣非净利润966 元，环比增加259 元（+36.5%）。Q4毛利率、单吨盈利显著提升。当前铝锭价格稳定在1.8 万元/吨左右水平，原材料价格波动对盈利影响逐渐消除。2022 年公司单吨盈利处于近几年低位，随着年产10 万吨光伏铝部件项目于今年达产，新项目生产自动化程度更高，成本更低，有利于公司盈利能力提升。

    　　电池托盘放量在即，再生铝项目将进一步降低生产成本。公司规划年产10 万吨新能源汽车铝部件项目及60 万吨再生铝项目。新能源汽车铝部件项目一期5 万吨产能预计6 月份量产，再生铝项目分三期分别于23、24、25 年底投产。公司电池托盘产品已陆续开始送样，并积极推进验证、审厂工作。再生铝项目有助于公司保障原材料供应，进一步降低成本（再生铝单吨净利500 元以上）。

    　　盈利预测与投资建议。公司22Q4毛利率环比大幅提升，随着原材料价格企稳，新产能投放，光伏铝边框有望量利齐升。电池托盘产品放量在即，再生铝项目将进一步降本。随着新项目投产，公司将迎来高速成长期。预计公司2023~2025年归母净利润分别为3.6亿元、7.1 亿元、10.1 亿元，对应PE 分别为16.9、8.6、6.0 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：铝锭价格快速上涨，铝边框被其他产品替代，新产能建设、投产进度不及预期。