投资要点

    事件：根据2023 年半年度报告公告，2023 上半年实现营业收入28.20 亿元，同比增长37.61%；归母净利润1.28 亿元，同比增长40.86%；实现扣非后归母净利润1.07 亿元，同比增长47.34%。

    分业务来看，工业铝型材实现营业收入9.78 亿元，同比增长17.01%；工业铝部件实现营业收入16.69 亿元，同比增长56.06%；建筑铝型材实现营业收入1.53亿元，同比增长14.07%。得益于公司光伏铝部件产能释放，工业铝部件业务增长迅速，2023 年上半年占比达到59.20%。

    要点1：销量维持高增速，增产放量推进优势明显

    2023Q2“10 万吨光伏铝部件”项目产能爬坡逐步完成，公司产能达到年产30 万吨的水平，环比增长50%。由于硅料价格回落带动组件端排产环比上行，公司订单量及出货量随下游景气度提升环比大幅增加。公司订单饱和，产能利用率稳步提高，经营情况良好，各项经营数据环比出现较大提升，营业收入15.76 亿元，环比增长26.69%，归母净利润1.02 亿元，环比增长288.22%。

    公司东南亚扩产项目持续推进，预计2024 年下半年投产。公司在综合考虑东南亚各国的投资环境以及成本费用等因素后拟在越南和马来西亚建厂，布局12 万吨铝边框和12 万吨再生铝产能，主要就近配套公司主要客户的海外工厂。该项目建设完成后，公司光伏领域的产能将达到42 万吨，业绩将持续释放。

    要点2：10 万吨汽车铝部件产品一期投产，高附加值产品持续推进

    公司年产10 万吨新能源汽车铝部件项目一期项目产能约5 万吨，已于2023年6 月份投产，预计下半年开始贡献业绩。二期项目下半年开始建设，预计第四季度投产。公司主要产品方向以电池托盘、前后保险杠、门槛梁等产品为主，主要服务于新能源汽车整车厂商和动力电池客户。

    截止目前，公司已跟部分整车厂和动力电池厂签署了保密协议和产品开发计划，积极推进相关产品的送样验证、审厂等相关工作。目前公司确认2573 万元政府补助，主要系天长市人民政府为该项目提供的设备投资补贴、企业贡献奖励、金融扶持等以及安徽省人民政府提供的重大新兴产业工程补贴等。

    要点3：技改持续降本，再生铝进一步增厚公司利润2023 上半年公司毛利率为12.60%，同比增长1.00pct，环比增长1.09pct；净利率为4.54%，同比增长0.11pct，环比增长0.06pct。

    公司通过技改等措施，不断提高自动化程度，良品率提高，通过持续降本、产品结构优化等增厚盈利优势。同时产能逐步扩大，规模效应更加明显，固定成本摊薄，单吨费率有望进一步下调。

    随着再生铝项目的持续推进，将有效发挥产业链协同作用，进一步获取低碳溢价优势，成本端持续改善。公司全资子公司安徽鑫铂环保科技有限公司实施年产60 万吨再生铝，相关审批手续已完成。项目规划产能约为60 万吨，分三期投产。随着公司不断提高再生铝使用量，产品单吨利润有望持续提升。根据现有再生铝的运营情况，能够有效降低生产成本300-500 元/吨。

    盈利预测与估值

    维持“买入”评级。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.96/6.06 /9.43 亿元，EPS 分别为2.70/4.12/6.42 元/股，分别对应 PE 为13.20/8.64/5.55。

    风险提示

    需求不及预期、扩产进度不及预期、铝价快速上涨、市场竞争加剧。