业绩简评

    　　8 月21 日晚间公司披露24 年中报，1H24 实现营收393.8 亿元，同比+0.3%；实现归母净利润71.7 亿元，同比+2.2%。业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　换料大修致使电量季节性波动，防城港4 号机组商运。公司1H24 上网电量为1060.1 亿千瓦时，同比+0.09%（其中子公司820.1 亿千瓦时，同比-0.19%）。防城港3 号机组于3M23 投运，1H24 贡献电量增量（同比+10.8%）；大亚湾、岭东电站换料大修多于23 年同期。展望2H24，防城港4 号机组已于5M24 商运，开始释放业绩。

    　　电价总体保持稳定。公司1H24 平均市场电价同比-2.1%，考虑同期市场化电量占比52.4%（占比下降主因新增并网的防城港4 号机组暂未入市），对综合电价影响较小。往后看，我们认为公司电价风险有限——一方面核电作为出力可控可预测电源，参与市场交易具备议价能力；另一方面公司布局区域的市场边际出清机组（煤电）成本仍较高，实际交易结算瞄准核电核准价、仍较为安全。

    　　一次性获批6 台机组，核电成长性继续得到验证。8M24 公司公告新获批招远1、2 号机组，陆丰1、2 号机组，苍南3、4号机组（集团项目），6 台机组合计装机734.8 万千瓦。本次核准继续采取体内开发+集团开发相结合的模式，且开辟了山东新市场。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2024~2026 年分别实现归母净利润119.3/129.7/133.3 亿元，EPS 分别为0.24/0.26/0.26 元，对应 PE 分别为21 倍、19 倍和18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、核燃料成本上涨风险等。