业绩

    　　公司发布2025 年年度报告，2025 年实现营收157.86 亿元，同比增长2.68%，实现归母净利润12.43 亿元，同比增长35.62%，实现扣非归母净利10.35 亿元，同比增长35.46%。2025Q4 实现营收59.52 亿元，同比下降8.10%，实现归母净利润5.57 亿元，同比+18.59%，实现扣非归母净利4.54 亿元，同比+19.87%。2025 年毛利率为27.36%，同比提升1.44Pct，2025Q4 毛利率为28.94%，同比下降8.57Pct。

    　　海外营收同比+41.89%,创新研发SST 全链路供电系统海外：公司电力设备板块实现营业收入 108.21 亿元，较去年同期增长3.20%；归属于上市公司股东的净利润 10.06 亿元，海外高毛利产品拓展超预期，较去年同期增长 41.89%。公司参与沙特国家电网高压预制舱变电站标准的制定。此外，公司仅耗时 6 个月就完成沙特国家电网15 套 132kV 高压移动式变电站项目从国内生产、国际物流、现场安装调试到并网投运的全流程交付。

    　　数据中心：公司创新研发从 110/220kV 高压到 800V 直流的 SST 全链路供电系统——“数据中心高压交直流预制舱供电站（HVPAC High-Volatge Prefabricated ACDC Power Supply Cube）”。旨在破解 AI 驱动下数据中心行业在空间、效率、成本、可靠性、建站周期等方面的痛点。

    　　投资建议

    　　我们预计2026-2028 年公司营收分别为185.24/209.84/238.09 亿元（ 前值为230.14/260.69/- 亿元）， 归母净利润分别为14.94/17.63/20.70 亿元（前置为15.13/20.92/-亿元），对应PE 分别22.1/18.7/16.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险；市场需求不及预期风险；成本上升导致毛利率承压风险。