神州泰岳“2+2”模式（ICT 运营管理、手机游戏、人工智能与大数据、物联网四大板块）积健为雄，我们预计业绩修复和反转会持续，人工智能与大数据、物联网等新业务会推动公司新一轮高增长。首次覆盖，“强烈推荐-A”投资评级。

    　　神州泰岳“2+2”模式积健为雄，我们预计业绩修复和反转会持续，新业务会推动新一轮高增长。神州泰岳业务架构形成“四轮驱动”，即“2+2”模式，包括：ICT 运营管理、手游、人工智能与大数据、物联网四大板块。泰岳2016年上半年实现归母净利润2.4 亿，同比增长123%，我们预计业绩修复和反转会持续，新业务会推动新一轮高增长。

    　　ICT 运营管理与手机游戏：稳定增长的现金奶牛。1）ICT 业务在于坚守并不断拓展产品线。基于ICT 的运营管理具备需求刚性以及业务粘性强的特征，我们预计未来市场空间会保持持续、稳定的发展。伴随着5G、互联网业务发展、云计算等，我们预计会不断衍生出新的运营管理方面的需求。2）手游业务聚焦于精品游戏的研发与发行。3D 的SLG 游戏《War and Order》4 月上线，获得多次谷歌全球精选游戏首页推荐，6 月、7 月全球流水达到2000 万元、2800 万元。神州泰岳聚焦精品游戏的打造开发与发行商，追求小而专、小而美，我们预计游戏板块将成为公司稳定的现金奶牛。

    　　人工智能与大数据：重点发展，创新推动新一轮高增长。神州泰岳进入非结构化大数据和人工智能认知技术领域，拥有了业界领先的自然语言语义理解技术。非结构化大数据与机器大数据、运营商大数据、社交大数据等协同构成泰岳的大数据和人工智能产业布局，我们预计将推动公司新一轮高增长。

    　　物联网：前景广阔，项目与产品结合推进场景式应用。“智慧线”在物联网芯片、通信协议、核心算法、产品和解决方案等方面已进行了5 年的技术和实践积累，项目与产品结合推进场景式应用，我们预计智慧线在特殊行业通讯专网、周界安防领域的市场销售将大规模落地。

    　　首次覆盖，“强烈推荐-A”投资评级。神州泰岳“2+2”模式积健为雄，我们预计业绩修复和反转会持续，人工智能与大数据、物联网等新业务会推动公司新一轮高增长。预估EPS 16 年0.28 元、17 年0.36 元，首次覆盖，“强烈推荐-A”投资评级。

    　　风险提示：现金奶牛业务竞争加剧；新业务拓展不达预期。