事件：23Q3 收入侧游戏稳健增长，计算机业务季节性波动。公司发布23Q3 财报，实现收入14 亿元，同比增长21%；实现归母净利润1.59 亿元，同比下滑1.6%；实现扣非归母净利润1.55 亿元，同比增长25%。此外，我们根据流水测算收入，预计23Q3 游戏业务实现收入11.4 亿元，同比增长25%，环比增长3%，仍是主要的增长驱动；计算机业务实现收入2.5 亿元，同比增长6%，环比下滑24%，主要源于收入确认节奏的季节性波动。

    　　核心产品表现一如既往的稳健，《Age of Origins》仍在爬坡，《War and Order》保持稳定。预计于本季度，公司的两款核心产品仍然维持稳定的流水表现。根据SensorTower，公司核心产品《Age of Origins》在7-9 月国产手游出海收入排行榜分别位列第7/8/8，《War and Order》也分别位列26/24/23 位，稳定入围前30。

    　　此外，根据我们的跟踪测算，《Age of Origins》自22Q2 起进入第二段爬坡期，流水环比连续上涨6 个季度，《War and Order》则在同期基本持平。

    　　后续两款产品待上线，爬坡后流水有望再上阶梯。展望后续季度，24 年公司有望上线两款SLG+模拟经营产品，分别为科幻题材的《代号DL》和文明题材的《代号LOA》。以公司产品上线节奏为标准，若两款产品均在后续的测试中表现优异，并成功上线，明年将是公司的产品大年。诚然SLG 产品的特征为有较长的爬坡期，期间费用收入的错配会导致的较长回本周期，进而形成短期的业绩压力。但随着后续爬坡期的结束，产品组合流水有望再上阶梯。

    　　盈利预测与投资建议：根据本季度的经营情况，略微调整公司23-25 年收入预测至60/68/75 亿元，同比增长25%/13%/10%；归母净利润预测至8.4/9.3/10.8 亿元，同比增长55%/10%/16%。我们看好游戏业务稳健运营所带来的韧性，并且认为随着明年新产品的上线有望进一步驱动游戏产品组合流水的提升，并逐步释放为利润增量。维持对于公司的“买入”评级。

    　　风险提示：产品上线进度不及预期、宏观经济波动、行业竞争加剧。