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乐普医疗(300003)机构评级研报股票分析报告

 
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乐普医疗(300003):创新驱动可持续增长 内镜、消费业务布局可期

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2022-11-01  查股网机构评级研报

  2022Q3 公司常规业务营业收入同比增长20.22%,扣非归母净利润同比增长47.32%,超出市场预期。公司是国内心血管介入领域平台型龙头企业,创新产品管线梯队布局良好,在泛心血管的“介入无植入”领域处于国内领先地位,长期投资价值显著。我们调整公司2022-2024 年EPS 预测为1.18/1.38/1.64 元,现价对应PE 22/18/15 倍,维持“买入”评级。

       常规业务高速增长,业绩超出市场预期。公司发布2022 年三季报,22Q3 公司实现营业收入24.28 亿元,同比增长14.87%;新冠抗原试剂收入占比降至4.1%,扣除其影响的常规业务同比增长20.22%。归母和扣非归母净利润分别为5.42亿元、5.41 亿元,分别同比增长177.49%、47.32%。利润端增速明显高于收入端,主要系公司常规业务的高增长以及经营效率的改善,同时新冠抗原业务的扰动也已基本消除。公司22Q3 业绩亮眼,增速超市场预期。

       创新驱动可持续增长,核心业务摆脱集采影响。公司已经完成了器械、药品、服务等板块的平台化布局。①医疗器械板块:2022 年前三季度实现营收43.24 亿元(-15.73%),扣除新冠抗原试的医疗器械常规业务收入同比增长42.76%。

      冠脉创新产品在新冠疫情和药球集采的双重影响下保持高速增长,营收占比达67.17%,核心业务已摆脱集采影响。②药品板块:2022 年前三季度营收与去年同期基本持平,为公司提供长期稳定的现金流。③医疗服务及健康管理板块:

      2022 年前三季度除新冠疫情相关产品外的常规业务营收同比增长1.24%,为公司积极培育的创新业务板块,未来有望成长为重要增长极。

       产品矩阵愈发丰富,内窥镜、消费医疗板块孵化在即。公司主要深耕泛心血管创新器械领域,2022 年前三季度研发费用6.72 亿元,同比增长11.14%,为长期发展奠定基石。根据公司公告,公司外周切割球囊已于2022 年9 月获NMPA注册证,将进一步开拓外周介入市场;冠脉血流储备分数(FFR)测量导管/系统也预计于明年实现商业化,其渗透率提升可带来相当大的市场空间。在研发实力基础之上,公司积极开拓内窥镜业务板块,相关设备产品有望于今明两年陆续获证,耗材产品更将受益于公司在泛心血管领域的技术储备,未来或将成为新的增长动力。此外,公司前瞻性地切入消费医疗领域,在眼科、医美、口腔等细分赛道均有布局,中长期发展值得期待。

       风险因素:公司创新产品组合推广不及预期;公司新品研发、上市进展不及预期;公司新兴领域投资不及预期;药品及耗材降价;局部疫情影响超预期。

       投资建议:公司是国内心血管介入领域平台型龙头企业,创新产品管线梯队布局良好,在泛心血管的“介入无植入”领域处于国内领先地位,长期投资价值显著。

      参考公司2022 年三季报并考虑到股本变动,我们调整公司2022-2024 年EPS预测为1.18/1.38/1.64 元,现价对应PE 22/18/15 倍,维持“买入”评级。

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