核电业务反转,新技术将突破

    2013年前三季度,公司实现营业总收入2.78亿元,同比增长26.19%,净利润0.42亿元,同比增长19.33%,EPS为0.22元。我们对公司投资逻辑的判断:核电行业重启,随着台山3.7亿元货值产品以及阳江、防城巷等核电站设备交货,公司核电业务有望重回高增长轨道,公司最受关注的大型金属构件精密制造技术已经完成样件生产,规模化生产在即,下游600-800 亿市场将开启,公司规模将发生质变,我们看好公司未来3 年成长潜力,鉴于新技术目前的进展程度,我们上调公司评级,给予公司“强烈推荐”投资评级。

    替代传统铸锻件加工工艺,革命性技术

    传统铸锻件加工需经过铸锭熔铸-锻胚加工-模具制造-毛坯模锻-数控加工等复杂程序,需15-20 万吨重型锻造装备,工序多、周期长、成本高且材料利用率低。公司电熔精密制造技术改变传统的铸锻件复杂生产过程,一次成型,技术优势明显:(1)制造周期缩短70%以上;(2)制造费用降低50%以上;(3)适应于加工各种形状零件,不需模具;(4)所需设备和工艺流程简单,是世界铸锻件制造史上革命性突破。

    设备安装开始,规模化生产指日可待

    根据公司的进度说明,目前完成了直径大于2m、重量超过10吨的低合金钢重型构件缩比件的电熔精密成型制造。目前该项目的生产车间主体建设和部件采购工作已经完成,即将进入设备安装调试阶段。我们判断,设备安装到位,公司量产在即。

    下游数百亿市场即将开启,公司拐点将现

    单以核电、火电、水电、船舶、冶金行业所需高端大型铸锻件测算,年需求量近20万吨,需毛坯锻件35万吨,如果考虑石化等行业,需求远不于此,我们测算下游市场空间600-800亿元 。我国对于蒸汽发生器合金钢壳体和管板、超临界和超超临界汽轮机转子、大型水轮机转轮等相当数量的关键铸锻件尚依赖进口。南风技术一旦突破,将面对数百亿的大型铸锻件进口替代空间,公司业务规模将实现质变。

    核电业务现拐点,环保业绩提升估值

    2013年核电重启,我们预计未来3年我国每年将有6个左右百万千瓦机组招标,公司台山、防城巷、阳江、田湾核电项目陆续进入交货期,尤其是台山核电站3.7亿元核岛HVA C开始交货,公司传统核电业务将重回高增长轨道。公司与韩国RITCO Co., Ltd. 公司合做生产销售有关PM2.5 空气质量控制的静电除尘设备,有利于拓展空气处理设备产品链,环保业绩有利于提高公司估值水平。

    风险提示

    公司新技术能否最终产业化尚需观察,应注意技术研发风险。