受工程进度影响，业绩低于预期。2025 年公司实现营收5.68 亿元，yoy-8.48%，归母净利润0.31 亿元，yoy-58.38%；扣非归母净利润0.30 亿元，yoy-57.81%；经营活动现金净流量0.38 亿元，yoy-12.34%。2026 年一季度公司实现营收0.87 亿元，yoy-36.24%, 归母净利润-0.05 亿元，yoy-132.11%，qoq 分别为-50.20%和-112.73%。2025 年与2026 年业绩均低于预期，主要系因为公司受客户工程项目进度影响而导致的供货延后所致。

    　　核电领域+地铁隧道的重要HVAC 供应商。在通风与空气处理系统方面，公司成功打破国外技术封锁，实现了关键设备的国产化替代，特别是核电与地铁领域，公司研制出的百万级千瓦压水堆核电站核岛 HVAC 关键设备、地铁通风与空气处理系统设备等，均达到国内领先、国际先进水平，彻底摆脱了长期依赖进口的局面。并且，公司依托成熟的研发、制造及运维体系，形成了“高可靠性设备交付”与“高效如期执行”的核心竞争优势，能够快速响应客户需求，确保在复杂工程环境下的稳定供应，深度参与了国内众多核电工程项目，以及北京、广州、深圳等核心城市的地铁及隧道建设，主要客户涵盖中广核、中核、国核及各城市地铁公司等国有大中型企业，已经成为核电与地铁隧道交通领域成为重要供应商。

    　　传统业务基本盘夯实。2025 年，公司凭借卓越的品牌影响力和技术实力，先后中标防城港、台山 TY 项目、青岛地铁 7 号线二期、北京 22 号线等多个核电、地铁及隧道领域的重大通风与空气处理系统项目；在民用与工业领域，成功斩获河北武安全球最大单体陶瓷项目、深圳 C 塔等重点工程订单，为业绩增长储备了充足动能；成立海外营销部，并成功推动检测实验室获得新加坡 SAC 认证，为开拓东南亚及全球等市场提供权威“通行证”。此外，深圳春风路隧道工程空气净化系统项目顺利通过验收，标志着公司高压静电除尘通风整体解决方案实现首次成功应用，展现了公司在细分领域的创新实力。

    　　3D 打印业务有望成为第二成长曲线。公司旗下全资子公司南方增材，在2024 年，公司向南方增材增资5000 万元，用于拓展3D 打印业务及核电材料集采业务。在2025 年9 月，南方增材拟投资5000 万元用于3D 打印服务项目的固定资产投资。公司3D 打印技术为绿光+红光方案并行，可广泛应用于高精尖工业领域，比如核电工业部件、商业航天+卫星、汽车IGBT 组件以及AI 算力中心液冷部件等。截至2025 年底，公司3D 打印业务收入为600.85万元，目前，公司3D 打印技术正处于起步阶段，后续产业链渠道打通后，有望推动该业务业绩高速增长。

    　　投资分析意见：公司传统业务基本盘稳固，并且新业务3D 打印业务收入开始显现。我们基本维持公司2026-2027 年盈利预测，并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年分别盈利1.14、1.95、2.86 亿元，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：十五五核电站建设节奏低于预期、原材料成本波动风险、3D 打印业务进展低于预期。