事件：

    　　公司公告2023 年中报，上半年，公司营收5.56 亿元，同比+19.54%，归母净利润2,161.11 万元，同比+3.06%，业绩符合预期。

    　　点评：

    　　继续聚焦核心品牌，上半年实现良好增长

    　　上半年，公司基于旗下品牌的不同定位特点，综合运用矩阵式、多层次营销方式促进品牌文化和户外精神的传播，通过建立营销项目财务模型，强化销售转化，发力品牌建设，深化品牌营销布局。上半年，公司核心品牌探路者（TOREAD）实现营业收入4.86 亿元，较去年同期增长29.74%，TOREADKIDS 品牌实现营业收入3,050.77 万元，较去年同期增长38.00%。

    　　渠道精细化运营，推动店销提升

    　　公司持续优化单店盈利模式，优化开店参数，提高开店成功率，为未来渠道拓展和业务增长奠定基础。上半年，公司直营门店91 家，较去年同期减少79 家，加盟门店739 家，较去年同期增加124 家。其中，公司直营门店上半年单店收入达108.90 万元，同比增长101.20%。公司直营门店总面积为9,041 平方米，按照销售流水计算2023 年6 月开业12 个月以上的成熟门店平均店效约为252.73 万元/年；直营开业12 个月以上成熟门店的平均店效同比增加129.96%。

    　　芯片业务稳健推进，G2 Touch 月度营收超千万公司重视芯片业务的研发、创新与应用，上半年，研发费用同比增长53.29%，研发费用率达4.06%，同比提升0.89pct.。公司紧密结合国内外市场发展需求，不断细化扩充产品线，形成产品矩阵，凭借着先进的技术、优质的产品、高效的服务积累了稳定、优质的客户资源，如三星、京东方、利亚德等。上半年，公司收购G2 Touch 并于6 月1 日实现并表，对应6 月单月收入为1,511.62 万元，净利润为336.23 万元（2022 年，G2 Touch 全年营收8,876.78 万元，净利润1,564.05 万元）。现阶段，G2 Touch 正在和笔记本电脑客户进行低成本解决方案及主动笔产品的研发。同时，还承接了三星车载触摸芯片的研发项目，项目计划于2023 年底完成，已完成第一阶段的研发及样品制作，产品已在终端客户产品中验证，未来会随着终端产品的销售逐步放量。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司聚焦自有品牌，渠道扩张与精细化运营同步进行，预计年内将逐步显现运营升级成果。芯片业务发展基础持续夯实，北京芯能与G2 Touch 未来具备协进发展可能。在中性预期下，我们维持公司23-25 年EPS 为0.12/0.18/0.24 元的预测，对应23 年PE 为62 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　疫情反复；渠道扩张不及预期；新业务整合不及预期；汇率波动，商誉减值。