事件：

    公司前三季度收入3.95 亿，归属上市公司净利润6131 万，分别同比增长45.71%和103%，基本每股收益0.34 元元，扣非后每股收益0.24 元

    点评：

    母公司毛利率继续提升

    前三季度合并收入增长45.7%，代表抗感染、特色专科药的母公司收入继续负增长8.5%，同时母公司毛利率提升比较快，1Q，2Q，3Q 的毛利率分别为37.2%、40.9%和44%，呈现逐步走高态势，我们推测与以下因素有关:1）高毛利率的专科药销售比重提升有关；2）氨曲南中间体自产继续提升毛利率；

    从母公司的单季度利润贡献看，扣非后约在1100 万，比中期大幅度提升（中期约在700 万左右）

    康源药业利润贡献略低于预期以合并利润扣除母公司利润大致得到康源药业的利润，前三季度这一数字约为2000 万，而中期已经实现了约1800 万，三季度来自康源药业的利润增量只有200 万，销售费用率提高吞噬了部分利润；

    埃索美拉唑寄予厚望

    我们仍旧十分看好公司的新药储备，特别是埃索美拉唑这一重磅产品，公司通过避专利开发的这一新药，目前只有原研方阿斯利康在售（国内专利2014年到期），埃索美拉唑抑制胃酸的时间更长，是奥美拉唑换代产品；埃索奥美拉唑是2009 年全球畅销药50 强中的唯一一个质子泵抑制剂，销售额为49.59亿美圆，公司一旦拿到批文，将直接与阿斯利康展开竞争，而国内将在几年内难有其他竞争对手，这是一个扎实的重镑药；

    短期业绩平淡，长期极富增长潜力

    公司三季度业绩环比来看比较平淡，主业只实现了0.08 元，但我们看好公司的长远前景，明年新药的上市将可能带来公司的业绩飞速增长，我们暂时保守的预计11-13 年EPS 分别0.47、0.52、0.67，扣非后的每股收益为0.37、0.52、0.67 元，我们将视新药的进展适时上调业绩，给予推荐评级