本报告导读：

    公司2011 年净利润同增83%，子公司湖南康源受新版GMP 认证影响部分产量，研发优势和并购模式将推动公司向高端专科药企全面转型，目标价21 元，增持。

    投资要点：

    公司2011 年净利润同比增长83%，符合预期。公司营业收入5.34 亿，同比增长41.4%，净利润8,010 万，同比增长82.6%。EPS 0.44 元。单四季度看，主营收入实现1.38 亿，同比增长30%，净利润实现1,879 万，同比增长37%。

    子公司湖南康源受新版GMP 认证影响部分产量，仍处于快速增长阶段。湖南康源2011 年上半年实现净利润1,736 万元，三季度新版GMP 认证影响了部分产量，预计2011 年贡献净利润3,000 万以上。2012 年上半年碳酸氢钠软袋注射液有望获得发改委单独定价。产品结构的不断优化以及现有产能的逐步释放，公司有望实现50%以上的快速增长。

    莱美药业主业平稳推进，2012 年抗感染类产品将恢复性增长。2011 年受到抗生素限用政策的影响，莱美母公司整体增速放缓，扣非后业绩与2010年基本打平。2012 年IPO 项目的逐步投产有利于抗感染类产品的恢复性增长。而特色专科药业务则将保持30%的平稳增速。

    研发优势和并购模式将推动公司向高端专科药企全面转型。公司未来高成长趋势明确，多个重磅品牌首仿药将不断上市，埃索美拉唑和地西他滨有望在12 年-13 年陆续上市，将进一步提升公司估值和业绩水平，新版GMP 认证加速行业整合，预计公司将继续在行业中寻找优质的并购标的。

    投资建议：目标价21 元，建议增持。我们预计公司2012~2013 年EPS 为0.65、0.90 元，同比增长47%、37%，建议增持，目标价21 元