11 年净利润同增67%，业绩小幅低于预期：11 年营业收入 5.34 亿，同比增长41.4% ，净利润 7,309万，同比增长 66.6% 。扣非后净利润增长 33.8% ，EPS为0.40 元，ROE 12.35%。每股经营性现金流 0.06 元。业绩小幅低于预期主因在于湖南康源受到新版 GMP认证影响，下半年只确认 100 万净利润（上半年1,736万）。公司 1 季度业绩预增 0~20% 。湖南康源目前仍处于经营恢复期，氨曲南原料药产能将在二季度逐步释放，预计公司业绩将逐季提升。 子公司湖南康源仍处于快速增长阶段：湖南康源 11 年业绩偏低并非经营层面的变化，年化净利润应该能达 3,500 万。我们预计康源 12年将顺利扩产到 1亿袋，产能翻倍，而碳酸氢钠软袋注射液也在申请发改委单独定价的最后阶段，公司上半年已经在各省推进产品的招标工作，预计业绩将主要体现在下半年。产能充分释放+产品结构优化，有望保障康源 12 年业绩的快速增长。

    母公司主业稳进，12 年抗感染类有望恢复性增长：11 年受到抗生素限用政策的影响，莱美母公司整体增速放缓，扣非后业绩略低于10 年，其中抗感染类收入同降 22% 。12 年IPO 项目的逐步投产有利于抗感染类产品的恢复性增长。

    而特色专科药收入同比增长 53% ，12 年有望延续高增长态势。

    研发优势和并购模式将推动公司向高端专科药企全面转型。公司未来高成长趋势明确，多个重磅品牌首仿药将不断上市，埃索美拉唑和地西他滨有望在12 年-13 年陆续上市，将进一步提升公司估值和业绩水平，新版GMP认证加速行业整合，预计公司将继续在行业中寻找优质的并购标的。

    投资建议：目标价21 元，建议增持。我们预计公司 2012~2013 年EPS 为0.65 、0.90 元，同比增长 63% 、38% ，建议增持，目标价 21 元。