业绩简评

    莱美药业2012年1 季度实现销售收入1.54 亿元，同比增长6.73% ；归属母公司净利润1749万元，同比下降14.45%；实现每股收益0.10 元，低于我们的预期（0.13 元）。

    经营分析

    一季度低于预期原因：抗感染药物下滑明显，湖南康源业绩低于预期。

    （1 ）受抗菌药物行业限用、氨曲南价格下降影响，一季度抗感染药物大幅下滑，我们预计收入下降幅度超过40% 。（2）湖南康源一是受招标导致的价格下降影响，二是受人力成本扩张影响，一季度利润同比减少近800 万元。以上两个因素是导致一季度业绩低于预期的原因。

    一季度专科药增长超预期：一季度专科药销售收入增速100%，在母公司销售占比中超过50% 。其中纳米炭悬混液销量增长60% 。

    湖南康源业绩后续有好转的可能：（1 ）湖南康源新软袋生产线通过了新版GMP认证，可以增加5500 万袋的软袋产能，有助于基础输液继续实现快速增长；（2 ）特殊输液方面，碳酸氢钠注射液已经在几个省份成功中标，且中标价格较好。预计该产品2012 年可以实现快速的增长，该产品也是2012年利润弹性所在。

    下半年原料基地投产：可以增加部分销售和利润。

    新药是长期看点：公司储备的新药品种如埃索美拉唑，定位大病种，符合用药趋势。如果销售得力，业绩具有超预期的可能。从2013 年开始新药上市将成为利润的另一来源。

    估值和投资建议

    我们调整公司2012-2014 年EPS为0.50 元（不含营业外收入，湖南康源利润假设3800 万）、0.63 元（考虑埃索贡献）、0.82 元（新药贡献贡献），同比增长25% （扣非后增速50% 以上）、25% 、30% 。目前2012年27倍，看好公司新药储备的大逻辑仍然成立，维持“买入”评级。

    风险

    新药审批进程低于预期；降价政策对湖南康源的影响超预期。