1季报环比增速较快，业绩符合预期

    1季度公司实现营业收入、归属于母公司所有者净利润1.54亿元、0.17亿元，分别同比增长6.73％、-14.45%，实现EPS 0.10元，CPS -0.24元，业绩符合预期。虽然业绩同比负增长，但环比增长49%，表明公司经营逐步改善。 毛利率、费用率同比上升，盈利能力有所下降 公司1季度毛利率、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为41.4%、11.0%、11.4%、3.4%、，同比分别上升5.2%、2.2%、1.7%、2.6%，销售净利率为11.34%，同比下降近3个点。

    本部特色专科用药表现优异，预计1季度收入翻倍

    预计1季度特色专科用药收入3600万元，同比翻倍。纳米炭去年实现销量7000多支，通过调整销售负责人，我们预计今年销量有望达到15000万支。氨甲环酸氯化钠注射液去年实现近2000万收入，我们预计今年能实现30%增长。N（2）-L-丙氨酰-L-谷氨酰胺去年销售190万支，我们预计今年有望达到270万支。 康源1季度表现平平，预计全年有望实现3500万净利润 今年1季度康源员工人数同比增加150多人，软袋两条新建生产线还处于逐步达产状态，预计1季度实现净利润300万元。今年我们预计2012年软袋销售8000万袋，塑瓶销售4000万瓶，贡献3500万净利润，2季度将是康源业绩转好的拐点。预计禾正1季度实现净利润近200万。

    盈利预测与投资评级

    公司埃索美拉唑已经申报生产，今年下半年有望获批，看好长期发展。预计公司12-14年盈利预测0.50/0.71/1.02元，目前股价13.48元，对应PE分别为27/19/13倍，给予2012年40倍PE，对应目标价20元，首次关注给予“买入”评级。

    风险提示

    新药研发风险、抗生素限用风险。