业绩符合预期，财务费用大幅上升

    上半年公司实现营业收入、扣非后归属于母公司所有者净利润、经营活动产生的现金流量净额3.26 亿元、0.30 亿元、0.09 亿元，分别同比增长18％、-5%、-140%，实现扣非后EPS 0.17 元，CPS 0.05 元，业绩符合预期。由于公司资金紧张，财务费用由去年上半年报的417 万增加至今年的1235 万。

    纳米炭翻番增长，特色专科用药变现抢眼

    上半年特色专科用药收入0.56 亿元，同比增长64%，毛利率57%，同比提升8%。

    纳米炭作为全球早期肿瘤病人唯一一个淋巴示踪剂，目前在华西等医院推广非常顺利，公司从去年开始调整营销方式，由招商模式转变为自主销售。2011 年销售7000 支，贡献收入近1500 万元，预计2012 年销售15000 万支，销售翻番，贡献收入3000 万元，可贡献1500 万净利润。氨甲环酸氯化钠注射液今年预计增长30%，肠外营养用药N（2）-L-丙氨酰-L-谷氨酰胺70%以上。

    抗感染用药增速转正，伏立康唑增长迅速

    上半年抗感染用药收入1.13 亿元，同比增长12%，毛利率33%，同比下滑8%。上半年氨曲南制剂销量增长30%，由于去年二季度发改委调整最高零售价，今年上半年出厂价有所下降，制剂收入保持平稳。伏立康唑去年销售收入6 千万，预计今年达到8千万，将是公司首个过亿的单品种。

    湖南康源产能逐步释放，下半年增速有望加快

    康源上半年净利润571 万元。去年由于设备故障较多，公司做了较多技改，导致出现软袋、塑瓶供不上货的局面，被迫退出部分医院。今年上半年做了很多医院的工作，开始恢复供应。上半年公司单管软袋又进入了重庆、四川市场，下半年计划打开湖北市场，我们预计四季度软袋销售将从二季度的600 万袋/月将增加到1000 万袋/月，全年康源有望实现净利润3000 万元。

    风险提示

    新药研发风险、抗生素限用风险。

    盈利预测与投资评级

    公司是研发驱动的创新性小企业，重磅新药埃索美拉唑今年下半年有望现场检查，碳酸氢钠软袋注射液下半年有望拿到国家发改委定价。预计公司12-14 年盈利预测0.50/0.71/1.02 元，目前股价16.36 元，对应PE 分别为33/23/16 倍，给予2012 年40 倍PE，对应目标价20 元，维持“买入”评级。