投资要点

    近日,我们调研了莱美药业,与公司就两个潜力大品种的市场推进工作进行了交流,总体来说,我们认为公司在埃索美拉唑成功获批及收购获得乌体林斯两个潜力大品种下,其产品线有了明显优化,随着两个潜力品种陆续进入放量周期,公司中长期前景值得关注。

    埃索美拉唑短期仍以市场开拓为主,招标后有望逐步实现放量。近日,公司重磅首仿品种埃索美拉唑已通过新版GMP认证,但由于该品种申报新药时厂址在老厂区,因此还需要做一次厂址变更,预计5月份有望正式生产,6月份开始正式上市销售。在市场准备工作上,公司产品是首仿,在定价上采取了较高的定价策略(约阿斯利康价格的95%,略低于阿斯利康,比其他国产的PPI口服制剂价格高);在销售计划方面,公司主要采取精细化的招商模式,去年春节前后就已开始密集调研遴选,在经销商选择标准上会注重选择具备较强消化道产品推广经验和渠道掌控能力的经销商,并将考核指标落实到终端医院,对已顺利进院并展开销售医院的考核指标要求是第一个完整年度的市场份额要达到该院PPI用药金额的5%以上,但具体销售进度仍取决于各省非基药招标开展情况。总体来说,我们认为埃索美拉唑作为重磅的PPI口服制剂品种,在原研企业阿斯利康多年的学术教育下已打下良好的市场基础,公司该品种在完成各省招标后有望逐步实现放量,短中期来看,我们认为其他生产厂家该品种口服制剂的申报进度都不快,预计未来3-5年保持双寡头垄断格局的概率较大,也为公司该品种快速占领市场提供了有力条件。

    乌体林斯定位免疫增强大适应症领域,实现量产后有望开始放量。公司另一重磅潜力品种乌体林斯(公司拥有金星药业90%股权,享受该品种75%的收益权),2004年就已经获批上市,并进入国家医保目录,该品种2009年巅峰销售额约5000万(预计终端超过2亿规模),后因2010年国家局生物制品审批政策变化被迫停产(生物制品要求全程化自主生产);目前公司已经与德国合作引进其全部生产技术并实现全程自产,新生产基地有望4月底完成新版GMP认证,考虑生物制品批检验周期相对长一些,预计该品种6月份后有望逐步开始生产并上市销售;在市场定位方面,由于该品种低浓度规格产品中标价略低,公司会主推中浓度规格产品(中浓度单支市场价格约370元左右,每周1支),在科室定位方面该品种作为免疫增强剂,可适用于免疫功能低下性疾病如慢性支气管炎、肿瘤、肝炎及糖尿病等,考虑该品种定位适应症领域市场空间大,产品也具备一定的学术推广空间,预计该品种具备成为重磅大品种的市场潜力。

    盈利预测。总体来说,我们认为公司在成功获批埃索美拉唑及收购获得乌体林斯两个潜力大品种后,其未来的成长空间已经逐步打开,未来两个品种在完成招标后也有望逐步进入放量周期,从而驱动公司业绩逐步进入加速增长周期,预估公司2014-2016年EPS分别为0.40、0.56、0.76元,维持“增持”评级,值得长期关注。

    风险提示。新产品推广进度低于预期;静态估值偏高。