核心观点:

    一季报称2014年一季度亏损2082万元,与此前业绩预报一致 公司一季报称单季实现营业收入1.56亿元,同比下滑9.37%;实现营业利润-2,107 万元,同比下滑463%;实现净利润-2082 万元,同比下滑198.4%,每股收益为-0.10元,这与前期业绩预告一致。茶园IPO 募投项目投产后在建工程转固导致公司折旧压力加大,政府补贴等营业外收入同比明显减少,是业绩低于预期主要原因。

    产能问题影响专科用药、输液销售,未来将逐步好转

    今年一季度专科用药收入0.16亿元,同比下滑56.5%。除降价因素外,主要原因为茶园制剂新厂有部分专科药产品生产地址变更尚未完成,未能正常生产。纳米炭2014年销售可能会超5万支,这是公司现有特色专科用药中的最大看点。②输液业务子公司湖南康源一季度收入0.43亿元,同比下滑16.15%。一次成型软袋正进行GMP认证,随着新包材输液陆续上市,我们预计湖南康源盈利能力有提升空间。

    乌体林斯与埃索美拉唑是公司最大看点,正积极准备上市

    两大重磅新药在全国全面开展以医院为单位的招商:①乌体林斯一期产能5000万支,公司正积极申请国家发改委物价。②埃索美拉唑已完成物价备案,胶囊剂型独家列入重庆基药增补目录,积极准备各省市药品招标工作。

    拟成立医药并购基金,分享行业重组蛋糕

    公司拟出资不超过人民币6,000万元与重庆天毅伟业、广州天毅君立以及其他出资人共同设立医药产业并购基金。本次设立该合伙企业旨在通过整合各方的资源优势放大公司投资能力,以实现收购或参股符合公司未来发展战略需要的医药或相关行业标的企业,有望进一步加快公司做大做强的步伐,提升公司在行业中的地位。

    我们预测14-16年业绩分别为0.40元/股、0.60元/股、0.79元/股 我们预计公司14-16年EPS为0.40/0.60/0.79元,目前股价27.13元,对应PE 67/45/34倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    多元化布局风险、氨曲南等抗生素限用风险、埃索美拉唑与乌体林斯等品种上市后销售不达预期的风险。