主营业务生产恢复，单季度净利润Q3转正、Q4正常化：根据业绩快报，2014年营业收入、归母净利润分别约为9.0亿元、1154万元，同比增长约18.7%、-81.0%，实现每股收益0.06元。Q1~Q4净利润分别为：-2082万、-414万、831万、2819万元，Q4单季度净利润同比增速58.7%。

    上半年高毛利率特色专科药新工厂GMP认证，生产地址变更，导致一季度停产。新工厂从Q3开始正常运转，开工产能已经超过老厂，Q4净利润超预期，预计15年公司的特色专科药将有快速增长。输液业务预计好转，公司目前正在对核心产品“碳酸氢钠”申请单独定价，加上“混药器“预期获批，公司现有业务（除埃索、乌体）15年增速有望在20%以上。

    重磅品种埃索美拉唑全国招商进展顺利，15年随招标放量。埃索美拉唑肠溶胶囊（莱美舒）在重庆（8月）、湖北（10月）、山东（11月）陆续销售，快速放量。安徽、湖南等多个中标省份等待执行。中标价72~76元左右，仅比原研药“耐信“低1~2元。全国招商工作顺利，现已覆盖全国三甲医院的60%，二甲医院的30%左右。

    埃索是消化科第一大用药，在PPI类抑酸药物中逐渐替代”奥美拉唑“市场份额，丐是医保品种，原研药市场基础好。预计”莱美舒“15年在大多数省份中标，销售额有望超过5亿元，未来以30%以上速度增长。

    乌体林斯即将销售。子公司乌体林斯12月获得GMP认证，即将开始销售，是公司又一重磅品种。乌体林斯（草分支杆菌，与结核杆菌有亲源性）是国家医保用药，09年后停产，主要作为肺和肺外结核的辅劣免疫治疗，实际上也用在慢阻肺、反复呼吸道感染、恶性肿瘤患者中，用于提高免疫力。我国免疫调节剂市场超过200亿元，公司目标是5年占10%，增长不低于30%，成为大品牌。

    产品储备丰富，外延并购战略清晰。公司完成临床的项目十余个，涵盖抗感染、抗肿瘤、消化、精神及循环系统多个领域。14年4月出资参与设立4.22亿元规模的医疗产业并购基金，9月定增募集资金11.5~16.5亿元，用于补充营运资金，外延并购预期强烈。

    投资建议：不考虑增发摊薄，预计15-16年EPS 0.62、0.88，对应PE 48、34倍。当前股价在大股东参与定增的成本附近（定增价28.15元），维持“买入”评级。