公司立足传感器核心优势，多应用多品类持续扩展

    公司1998 年以气体传感器起步，已发展成为气体传感器行业龙头，市场占有率超过70%。近几年，空气质量检测、工厂安全防爆检测、加气站安全检测、氢燃料检测等应用逐渐开始走向成熟，气体传感器市场空间有望持续扩大。公司目前主要的竞争对手是霍尼韦尔等国际巨头，目前在中低端市场已经具备绝对优势，未来在高端市场也有望持续替代。

    公司持续深耕传感器技术，横向拓宽压力、流量、红外传感器等多种门类，成功研发出MEMS、热释电等智能传感器并得到市场认证。截至2018 年末，公司传感器业务服务下游应用客户总数量已超过 2,000 家，其中包括海尔、美的等多家行业优质客户。公司传感器业务持续高速增长，从2009年0.17 亿元增长至2018 年1.55 亿元，CAGR 达27.5%。根据前瞻产业研究院预测，全球传感器市场空间超过2000 亿美金，其中国内市场规模超过1500 亿元，公司具备广阔的市场空间。

    打造物联网生态圈，绑定龙头企业

    公司以传感器为核心，持续通过内生外延的方式构建物联网生态圈，形成了“传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用”的系统解决方案，覆盖智慧安全、智慧市政、智慧环保、健康家居等众多板块。根据2018年年报，公司物联网综合解决方案营收为10.15 亿元，占比67%，已成为公司主要业绩来源。

    公司与多家高新技术企业建立了良好合作：与华为、中兴通讯等公司持续进行NB-IoT、LoRa 等低功耗广域网技术在智能感知终端的应用研发；智慧环保平台得到了华为技术有限公司的“优秀方案供应商”认证；成功入驻阿里巴巴 Linkmarket，相关物联网平台解决方案和案例正在逐步上线；与泰瑞数创携手共创“数字孪生”技术，物联网生态圈进一步完善。

    注重研发投入，2019 将重回增长

    作为科技型创新企业，公司研发投入始终维持在6%以上。公司2018 年实现营业收入15.12 亿元，同比增长4.7%；但由于对3 家子公司共计提5,554.93 万元商誉减值，使得归母净利同比下降44.1%至0.62 亿元。2019年，公司业绩出现拐点，第一季度归母净利为2,581.70 万元-3,051.10 万元，比上年同期上升10%-30%。由于公司传感器、物联网系统解决方案中众多创新产品已取得研发成果与市场认同，我们认为公司将迎来二次腾飞。

    盈利预测及评级：预测公司2019、2020 年净利润为1.5、2.1 亿元，对应P/E 为30、22 倍。首次覆盖，予以“买入”评级。目标价区间为22.5-24.6元。

    风险提示：物联网竞争加剧、公司创新能力不足风险、业绩增长不及预期