事件：公司发布 2021年半年报，实现营业收入9.7亿元，同比增长36.1%，实现归母净利润2.4亿元，同比增长50.3%，实现扣非后归母净利润2.3 亿元，同比增长55.3%，EPS 为0.15 元。

    　　业绩实现快速增长，水针生长激素快速放量。2021Q2 实现收入4.8 亿元，同比增长22%，实现归母净利润1.2 亿元，同比增长46.2%，公司业绩增速较快主要与公司核心生长激素快速放量有关，目前公司水针生长激素正处于快速增长阶段，有望继续为公司贡献较大业绩弹性。

    　　生长激素市场空间较大，水针生长激素有望放量。在生长激素方面，2020 年一季度疫情影响新患入组，目前随着疫情的逐步消除，以及公司的大力推广，新患入组恢复情况良好，三、四季度迎来较快增长。公司的水针生长激素于2019年6月获批，经过一年多时间的市场铺垫，预计2021 年有望迎来快速放量。此外，公司生长激素长效剂型即将上市，长效剂型生长激素上市后，公司将同时拥有水针、粉针和长效三种剂型，竞争力大幅提升，长期发展值得期待。

    　　生物药临床进展顺利，进一步打开公司成长空间。目前进度最快的是HER-2 生物类似物，已经报产，公司研发进度处于国内前列，有望成为10亿大品种，预计HER-2 上市后有望贡献较大业绩。VEGF 单抗目前处于临床三期，市场空间较大，公司进度处于领先水平，预计上市后有望贡献较大业绩弹性。其他在研产品如活血止痛凝胶贴膏取得临床试验批件，上市后将填补国内该品种市场的空白；PD-1 单抗处于临床一期阶段；博生吉安科针对B 细胞急性淋巴细胞白血病治疗的CAR-T 获得临床试验许可，公司研发管线丰富，长期成长动力充足。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.30元、0.39 元和0.51元，对应估值分别为43倍、33 倍和26 倍。考虑到公司生物制品产能恢复，水针剂型即将快速放量，同时公司生物药在研管线相对丰富，维持“买入”评级。

    　　风险提示：生长激素放量不及预期的风险；研发进展不及预期的风险。