事件

    10 月28 日，公司公布2021 年三季报，2021 年前三季度实现营业收入15.47 亿元（+34.27%），实现归母净利润4.29 亿元（+43.58%），实现扣非归母净利润4.08 亿元（+48.62%）。

    2021 第三季度公司实现营业收入5.78 亿元（+31.28%），归母净利润1.85亿元（+35.63%），实现扣非归母净利润1.8 亿元（+40.98%）。

    点评

    业绩符合预期，生长激素维持快速增长。前三季度，公司业绩稳健高增长，符合此前业绩预告中值。母公司业绩保持持续快速增长态势，2021 年1-9月，母公司实现营业收入9.52 亿元，比去年同期增长52.59%；营业利润为4.69 亿元，比去年同期增长49.93%；净利润为3.99 亿元，比去年同期增长50.36%。母公司净利润增速超过此前预告中值，我们预计公司生长激素市场推广及新患入组持续维持快速增长趋势。

    盈利能力稳健提升，销售费用率持续下降。前三季度，公司实现毛利率81.47%，较去年同期提升0.43%，实现净利率27.88%，较去年同期提升2.03%。净利率提升明显主要系销售费用率下降，前三季度公司实现销售费用率36.67%，较去年同期下降2.04%。

    特发性矮小适应症获批，用药人群基数持续拓宽。三季度，公司新增申报的注射用重组人生长激素用于治疗特发性矮小（ISS）适应症的上市许可申请获得批准。目前生长激素的ISS 适应症在美国已上市，公司注射用人生长激素是国内首个获批该适应症上市的产品。ISS 适应症的获批使得公司注射用重组人生长激素适应症达到8 个，进一步扩大公司用药人群基数。

    盈利调整与投资建议

    我们维持盈利预期，预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润5.14、6.69、8.88 亿元，同比增长43%、30%、33%。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    生长激素新患拓展和市场推广不达预期；新产能落地进度不及预期；市场竞争加剧；研发进展不及预期；政策风险；商誉减值风险等。