业绩简评

    2023 年8 月23 日，公司发布2023 年半年度报告，2023 年上半年公司实现收入12.87 亿元（+19%）；实现归母净利润3.96 亿元（+15%）；实现扣非归母净利润3.83 亿元（+19%）。单季度来看，公司二季度实现收入6.93 亿元（+27%）；实现归母净利润2.11 亿元（+23%）；实现扣非归母净利润2.05 亿元（+25%）。

    经营分析

    生长激素加速放量，带动母公司业绩快速增长。上半年公司主营业务持续发力，生长激素在一季度实现销售收入同比增长16.63%的基础上，二季度放量速度进一步加快，上半年销售收入整体同比增加31.62%。受生长激素快速放量驱动，上半年母公司实现营业收入9.18 亿元，同比增长29.76%，实现净利润3.80 亿元，同比增长9.91%，净利润增速小于收入增速主要为母公司研发费用等大幅增长以及新增股权激励成本摊销所致。

    子公司改革稳步推进，盈利能力持续改善。公司中成药、化学制剂药物、多肽原料药等子公司业务稳步拓展，上半年余良卿公司、安科恒益、苏豪逸明及安科华捷等四家子公司营业收入合计3.45亿元，同比增长3.33%，实现净利润合计0.37 亿元，同比增长10.39%。其中余良卿公司持续推进营销模式改革，盈利能力持续改善，上半年余良卿公司营业收入同比下降12.76%，但净利润等盈利指标保持增长，其中净利润同比增长20.63%。

    持续加码研发创新，HER-2 单抗等产品产业化进程不断推进。公司不断加大研发投入，夯实研发创新能力，上半年公司研发费用1.01 亿元，同比增长67.65%。注射用曲妥珠单抗自提交上市许可申请获CDE 受理后，已完成药品生产现场核查、临床试验现场核查、GMP 符合性检查、中检院的样品注册检验以及按CDE 要求开展的补充研究等工作，目前申报生产的相关审评审批工作在推进中。

    此外，聚乙二醇化重组人生长激素注射液处于报产前准备阶段，重组抗VEGF 人源化单克隆抗体已完成Ⅲ期临床试验，正在整理资料，处于生产注册申请准备阶段。

    盈利预测、估值与评级

    我们维持盈利预期，预计公司2023-2025 年分别实现归母净利润8.81（+25%）、11.16（+27%）、13.94 亿元（+25%）。2023-2025 年公司对应EPS 分别为0.53、0.67、0.83 元，对应当前PE 分别为17、14、11 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    新药研发不达预期的风险，行业政策变化及集中带量采购导致药品降价的风险，业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险。