公司发布2023 年报。2023 年公司实现收入28.66 亿元（+22.94%，以下均为同比口径）、归母净利润8.47 亿元（+20.47%）、扣非归母净利润8.09 亿元（+26.07%）。其中，第四季度实现收入8.44 亿元（+35.23%）、归母净利润1.93 亿元（+76.95%）、扣非归母净利润1.79亿元（+129.46%），业绩符合预期。

    生长激素持续放量，其他业务稳步提升。分业务类型来看：2023 年生物制品实现收入21.00 亿元（+34.93%），其中生长激素产品销售收入同比增长36.24%，为公司整体经营业绩增长奠定了基础；中成药3.58亿元（-11.42%），因继续推行营销模式改革，导致营业收入同比下降，但利润端稳健增长，实现净利润0.58 亿元（+33.21%）；化学合成药1.79 亿元（+21.09%），原料药0.92 亿元（+26.86%），技术服务0.58亿元（-23.63%）。

    持续加大研发投入，夯实研发创新能力。2023 年，公司研发投入2.55亿元（+53.41%），公司持续加大研发投入工作和新品开发力度，为未来高质量发展提供有力保障。在研产品进展方面，公司自主研发的“AK2017 注射液”（重组人生长激素-Fc 融合蛋白注射液快速推进），已完成I 期临床试验并进入II 期临床试验阶段，有望进一步丰富在儿童生长发育领域的产品线。人干扰素α2b 喷雾剂用于治疗由病毒感染引起的儿童疱疹性咽峡炎的临床试验正在开展Ⅱ期临床研究。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.63元/股、0.78 元/股和0.96 元/股，给予公司2024 年20 倍PE 估值，对应公司合理价值12.55 元/股，给予“买入”评级。

    风险提示。生长激素市场拓展不达预期；研发进展不达预期；行业竞争加剧风险；行业政策变化及集采导致药品降价的风险。