事件

    　　2025 年10 月27 日，安科生物发布2025 年三季度报告，公司2025年前三季度实现营业收入19.63 亿元，同比+2.15%；实现归母净利润5.51 亿元，同比-6.48%。其中，2025 年Q3 单季度实现营业收入6.70亿元，同比+7.70%；实现归母净利润1.85 亿元，同比+6.56%。

    　　事件点评

    　　主营业务企稳回升，Q3 业绩拐点显现

    　　公司Q3 单季度营收和利润均实现正增长，主要系主营业务生长激素以及抗体药物营收的增长，这一业绩表现扭转了上半年下滑趋势，业绩拐点确立。前三季度利润同比下滑主要系研发投入持续加大所致，前三季度研发费用达1.45 亿元，同比增长13.08%。

    　　BD 合作成果落地，生长激素与辅助生殖管线再添重磅品种公司积极通过BD 合作丰富产品矩阵，报告期内接连引入两大重磅长效品种，进一步巩固其在儿童生长发育和辅助生殖领域的市场地位。

    　　携手维昇药业，实现生长激素“短效+长效”全剂型覆盖。公司与维昇药业达成合作，代理其长效生长激素隆培促生长素。该产品是全球唯一一款采用TransCon 技术，能在体内持续释放未经修饰的天然结构生长激素的长效产品，且临床试验证明其疗效优于短效剂型。此次合作将进一步巩固公司在生长激素赛道的领先地位。

    　　独家引进长效促卵泡素，强化辅助生殖领域布局。公司获得宝济药业创新药重组人卵泡刺激素-CTP 融合蛋白注射液在中国大陆及港澳台地区的独家商业化权利。该产品为国内首个上市的长效促卵泡激素，商业化工作已启动。

    　　合作及投资布局创新药研发，细胞治疗平台取得突破性进展博生吉安科细胞治疗平台捷报频传：

    　　（1）CD7 CAR-T（PA3-17 注射液）获突破性进展，商业化可期。

    　　公司参股公司博生吉安科自主研发的自体CD7-CAR-T 细胞药物“PA3-17 注射液”被CDE 纳入突破性治疗品种，并获准开展关键性II期临床试验。

    　　（2）in vivo CAR-T 平台初露锋芒，首例患者已给药。博生吉安科基于慢病毒载体的in vivo CAR-T 平台取得关键进展，首款产品（LV009）进行了加速剂量爬坡的方案设计，目前刚完成第一例患者的入组。该平台有望从根本上解决CAR-T 疗法成本高、制备周期长等痛点，具备变革性潜力。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2025-2027 年营收分别为26.77/30.50/35.29 亿元，分别同比增长5.6%/13.9%/15.7%，归母净利润分别为7.56/8.48/9.87 亿元，分别同比增长6.9%/12.1%/16.4%。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新药研发不及预期的风险；行业政策变化及集中带量采购导致药品降价的风险；业务整合及规模扩大带来的集团化管理风险等。