事件：豆神教育发布2025 年三季报，2025Q1-Q3 收入7.76 亿元，同增39.4%；归母净利润0.92 亿元，同减17.2%；扣非归母净利润0.44 亿元。2025Q3 收入3.27 亿元，同增44.1%；归母净利润-0.12 亿元；扣非归母净利润-0.23 亿元。

    　　点评：2025Q3 收入保持高增，主业课程、科目类型不断丰富，AI+教育生态多维开拓

    　　1）收入保持高增，利润有所承压。公司收入端保持高增，而利润端因公司的市场推广模式由合作推广模式逐渐转为自营推广模式且三季度继续加大了在新媒体平台的投放推广力度，使得销售费用增加较明显，进而致使利润有所承压。

    　　2）主业课程、科目类型不断丰富。公司研发中华文化经典名篇赏析课程《窦神归来》等，获得市场好评，并拓展科目，《英语小王者》、《数学小王者》销售稳步推进（通过名师直播+AI 智能互动，支持实时刷题训练，提升课堂参与度）。同时，公司与家庭教育赛道的知名达人和优质品牌建立了密切的合作关系，以联合直播的方式更精准的增加了公司产品在目标客户群体中的曝光度。

    　　3）AI+教育生态多维开拓。公司发布了AI 教育生态矩阵新产品，包括“AI 双师”“AI超能训练场”，两款产品2025Q3 累计收入达到约5,000 万元，围绕“AI 学”“AI习”等场景，打造全学习场景的新教育产品形态。同时，公司伴学机器人已于2025年7 月亮相公司新产品发布会，计划在2025Q4 开启销售，进一步拓展AI+教育生态。

    　　4）推广模式进行转化，销售费用率提升较明显。公司2025Q3 销售、管理、研发费用率分别为81.7%、9.0%、0.2%，分别同比增加+60.56/-6.82/-1.76pct。其中，销售费用率提升明显主要因公司推广模式发生转化，市场推广费用增加使得销售费用上升所致。

    　　盈利预测与估值：考虑到公司主业发展态势向好，我们维持此前对公司的业绩预期，预计豆神教育2025-2027 年营业收入分别为11.45/15.59/20.96 亿元，分别同比增长51.23%、36.24%、34.39%；归母净利润分别为2.09/2.86/3.88 亿元，分别同比增长52.20%、37.08%、35.66%。当前市值对应公司的PE 估值分别为66.9x、48.8x、36.0x，考虑到公司原创教学教研内容储备丰富，主业中长期发展态势向好，并加速拓展AI+教育生态，我们看好公司长期投资价值，故维持“增持”评级。

    　　风险提示：文化监管端的政策风险；人才流失的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险；第三方数据失真的风险。