2021 年归母净利同比+29%，重申“买入”评级华测检测2021 年实现收入/归母净利/扣非归母净利43.3/7.5/6.5 亿元，同比增长21/29/35%，归母净利与业绩快报一致。公司1Q22 实现收入/归母净利/扣非归母净利9.1/1.2/1.0 亿元，同比增长19/20/49%。上调收入与毛利率预测，下调费用率预测，我们预计2022-2024 年归母净利为9.3/11.6/14.2亿元（前值9.14 /10.81/-亿元），对应PE 为37/30/24x。考虑到公司的去中心化平台能力和多元化业务抗周期波动能力远超过行业竞争对手，可享受一定估值溢价，给予2022 年55xPE（可比公司Wind 一致预期PE 均值36x），维持目标价30.25 元。重申买入。

    　　2021 年毛利率同比+0.9pp 至51%，归母净利率上升1.0pp2021 年分板块看：1）生命科学：收入20.9 亿元（同比+17%），毛利率49.4%（同比持平），食品、环境检测稳步增长；2）医药医学：收入3.7 亿元（同比+78%），毛利率48.0%（同比+11.4pp），CRO、医学检验持续扩产；3）工业测试：计量校准、建材、船舶等领域完善技术能力与渠道建设，收入8.0 亿元（同比+15%），毛利率44.6%（同比-1.7pp）；4）贸易保障：深入拓展可靠性试验业务，收入5.7 亿元（同比+20%），毛利率66.5%（同比-2.3pp）；5）消费品测试：拓展新能源汽车、汽车电子等相关检测服务，收入5.0 亿元（同比+23%），毛利率51.0%（同比+7.6pp）。

    　　1Q22 归母净利率小幅提升，精细化管理成效显著1Q22 公司实现收入9.1 亿元，同比+19%。1Q22 毛利率同比下滑2pp 至48%。公司持续推进精细化管理，1Q22 费用率同比下降4pp 至35%，其中销售/管理/研发费用率分别同比下降1.6/2.3/1.6pp，共同促进归母净利率小幅提升至13.2%（1Q21：13.1%，1Q20：2.9%）。2021 年公司再次参与国企混改，收购吉林安信70%股权（食农检测）；此外公司陆续收购德国易马90%股权（机动车检测）、迈格安100%股权（汽车座椅检测）、灏图品测40%股权（交易后持股60%，化妆品检测）、国信天元20%股权（数据中心检测与认证）以及复深蓝12%股权（数字化）等，助力公司实现长期发展。

    　　重申“买入”评级，目标价30.25 元/股

    　　公司当前股价对应22-24 年37/30/24xPE。可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值25x（前值：32x）。考虑到公司业务布局全面，公信力强，抗周期能力突出，且经营性现金流充裕，可享受一定估值溢价，给予2022 年55x（前值：55x）目标PE，维持目标价30.25 元。

    　　风险提示：检测行业竞争格局恶化、品牌公信力下降风险等。