国内民营检测机构的龙头。公司服务能力已全面覆盖到环境服务、食品及农产品、化妆品及宠物食品、医药及医学、计量校准、新能源汽车、轨道交通和航空材料、船舶、芯片及半导体、低碳环保和绿色认证、建筑工程及工业服务等相关行业。截至2023H1，公司已在全球90 多个城市，设立了160 多个实验室和260 多个服务网络，集团及各分子公司每年出具390 多万份具有公信力的检测认证报告，服务客户10 万多家。

    公司披露2023 年业绩预告。公司2023 年度预计实现业绩55.41-56.95 亿元，同比+8%至+11%，23Q4 收入为14.60-16.14 亿元，同比-3.71%至+6.44%；2023 年度归母净利润为9.05-9.21 亿元，同比+0.2%至+2%，单四季度净利润为1.64-1.80 亿元，同比-31.51%至-24.71%。以业绩预告中枢计算，公司2023 年度营业收入为56.18 亿元，同比+9.50%，23Q4 收入15.37 亿元，同比+1.36%。2023 年归母净利润为9.13 亿元，同比+1.10%，23Q4 净利润为1.72 亿元，同比-28.11%。

    各项业务稳健发展。主要业务板块发展情况：截至2023 年H1，1）生命科学检测：收入10.35 亿元（yoy+16.77%），毛利率48.06%（yoy+1.38pct），①环境检测：公司积极承担土壤检测及海洋监测多项任务，为环境可持续发展持续赋能；②食品安全检测：广州宠物实验室落成并取得CMA 资质，公司研发推出了猫砂、宠物食品的适口性、功能性、食品包材等新项目，持续推动宠物食品的快速发展，同时，加速绿色食品定点机构布局，目前已成为国内布局最多的机构。2）工业品测试：收入4.91 亿元（yoy+25.21%），毛利率42.98%（yoy+0.06pct）；3）消费品测试：收入4.80 亿元（yoy+53.58%），毛利率44.18%（ yoy-5.28pct）； 4） 贸易保障检测： 收入3.43 亿元（yoy+5.77%），毛利率69.60%（yoy+1.85pct）；5）医药行业及其他：收入2.06 亿元（yoy-19.33%），毛利率49.50%（yoy+5.23pct）。

    检测行业具“GDP+”持续增长动能，行业规模持续扩大。①行业规模较大，增速稳健：根据国检测试控股集团援引国家市场监管总局《2022 年度全国检验检测服务业统计简报》，我国检验检测行业规模持续扩大，截至2022 年底，我国共有检验检测机构52769 家，同比增长1.58%。全年实现营业收入4275.84 亿元，同比增长4.54%。②具“GDP+”持续增长力，抗风险性强：

    根据华测检测2022 年年报，中国检验检测行业年复合增长速度始终保持在10%-15%，约为GDP 增速的2 倍，长期韧性突显。③市场成长性好：经济高质量增长新常态下，社会各界对环境保护、食品安全、产品质量等要求的不断提高，高质量发展对检测需求与标准有所增加，全球贸易活动与服务外包趋势构成其不断向上的驱动力。

    从跑马圈地到精耕细作，盈利能力持续提升。①上市之初，行业发展处于高度分散向市场集中度提升阶段：公司在上市之初体量较小，以扩张和收入增长为主要导向，跑马圈地尽快占据市场。②检验行业逐渐向集约化发展：检测行业规模效应明显，大型综合性检验检测机构规范化程度高、社会公信力强，具有较强的技术能力和规模优势，公司不断新建实验室和扩大现有实验室规模，提升新建实验室的运营效率，释放产能，规模效应逐步显现。③2018年以后，公司深化精益管理，提升运营效率：截至2022 年底公司事业部已经开展了十几个Lean 精益项目，在效率、服务周期、质量和准时率方面均取得了很好的提升，公司人均创收由2018 年的32 万元提升至2022 年的42 万元。

    医药健康、半导体芯片等战略领域加速落地，打造未来第二曲线。公司持续在大交通领域、医药健康领域、半导体芯片、绿色双碳领域等领域加大投资，部署未来中长期的主要增长点。（1）大交通领域：对广州汽车实验室、上海零部件实验室扩充投资，进一步扩充优化产能，更好地匹配客户及测试需求；公司获得上汽集团、吉利汽车、合众新能源汽车的第三方实验室认可资质，可为客户及其供应链提供从材料、零件到整车的全产业链测试服务与技术支持。（2）医药健康领域：收购维奥康100%股权进入药学CMC 研究领域，收购并增资获广东纽唯80%股权，成为市场为数不多在医疗器械检测领域能够提供有源、无源综合解决方案的检测机构，进一步完善公司医疗器械领域布局。（3）半导体芯片领域：公司2022 年底收购蔚思博检测技术（合肥）有限公司100%的股权并完成交割，公司后台资源注入蔚思博，优化蔚思博后台配置，提升运营效率。

    盈利预测与估值。我们预计公司2023/2024/2025 年实现营业收入56.01/65.00/74.28 亿元，同比增长9.2%/16.1%/14.3%；归母净利润为9.16/10.78/12.62 亿元，同比增长1.4%/17.7%/17.1%。可比公司2023 年平均PE 估值为21.26 倍，我们考虑公司是国内第三方综合检测检验龙头公司，给予公司2023 年27-30 倍PE 估值，合理价值区间为14.58-16.20 元/股（预计2023 年公司EPS 为0.54 元），合理市值区间为247-275 亿元，给予“优于大市”评级。参考PB 估值，按照我们的合理价值区间，公司2023 年PB为3.89-4.32 倍，略高于可比公司（2023 年可比公司PB 范围为1.39-2.79倍），考虑公司具龙头地位，估值具备合理性。

    风险提示：宏观经济波动风险；实验室投产不及预期；下游复苏不及预期风险。