2025 年实现归母净利润10.2 亿元，同比增长10.4%，符合预期。

    　　根据公司公告，2025 年实现营收66.21 亿元，同比增长8.82%，归母净利润10.16亿元，同比增长10.35%，扣非归母净利润9.50 亿元，同比增长10.45%。其中，2025Q4 实现营收19.19 亿元，同比增长13.68%，归母净利润2.04 亿元，同比增长17.09%，扣非归母净利润1.84 亿元，同比增长15.70%。公司利润重回双位数增长，增速逐季提升，经营拐点已现。公司作为国内检测行业龙头，管理能力卓越，国际化进程加速，加码布局高附加值科技赛道，长周期中速增长可期。

    　　盈利能力保持稳定：2025 年毛利率48.62%，同比-0.85PCT；净利率15.35%，同比+0.21PCT。分业务看，生命科学、工业测试、消费品测试、医药及医学服务、贸易保障毛利率分别为50.08% 、42.65% 、 42.31% 、22.90% 、70.75%，同比-0.34PCT 、 -2.60PCT 、-1.22PCT 、+2.47PCT、 -0.46PCT。

    　　费用管控良好：2025 年期间费率31.83%，同比-0.13PCT。其中销售费率、管理费率、财务费率、研发费率分别为16.56% 、6.25% 、0.28% 、8.74%，分别同比-0.54PCT、+0.16PCT 、+0.21PCT 、+0.04PCT。

    　　经营性现金流大幅改善：2025 年经营现金流净额为13.71 亿元，同比+29.02%。

    　　传统业务龙头优势突出，国际化进程加速，加码布局航空航天、机器人检测等1）生命科学：25 年营收29.10 亿元，同比+2.45%，占43.96%。1）食品检测：国际化元年成效显著，并购南非SafetySA 和法国MIDAC 实验室，拓展非洲、中东及欧洲市场。2）环境检测：三普高基数背景下平稳过渡，加速布局新污染物、生物多样性调查等新兴领域，培育新增长极。

    　　2）工业测试：25 年营收13.76 亿元，同比+14.29%，占20.78%。海事领域并购NAIAS 实现全球布局；建工逐步战略转型，并购切入HSEQ 领域，培育新增长极；可持续发展领域并购希腊Emicert 布局欧盟市场。

    　　3）消费品测试：25 年营收11.27 亿元，同比+14.10%，营收占比17.03%。汽车：

    　　加码投资新能源汽车电驱电控，产能逐步释放有望贡献业绩增量。德国易马经营持续向好。蔚思博： FA、MA 产能逐步释放，增收、减损、客户认可三维提升，收入快速增长。航空航天：加码布局航空检测和低空经济，成效良好。

    　　4）医药及医学服务：25 年营收3.27 亿元，同比+13.87%，营收占比4.94%。药品检测产能持续释放，CRO 签单增速明显，收购猴场解决资源痛点，为后续增长蓄力。医学领域完成战略转型，聚焦功能医学等高价值赛道，毛利率优化。

    　　5）贸易保障：25 年营收8.80 亿元，同比+15.19%，营收占比13.29%。电子材料化学及可靠性领域规模效应突出，2024 年底并购麦可罗泰克后强化了PCB 综合测试服务能力。

    　　国际化进程加速推进，重点布局东南亚、非洲、欧洲等市场。 2025 年境外营收占比7.5%，同比增长35%，毛利率37.98%，同比+11.74PCT。其中2025Q4 境外营收增长90.6%，占总营收的9.15%，境外业务有望贡献新增长动能，推动公司从区域领先向全球布局跨越。

    　　盈利预测与估值

    　　预计 2026-2028 年归母净利润为 11.7、13.4、15.2 亿元，同比增长15.2%、14.3%、13.5%，对应 PE 为21、18、16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游细分领域恶性竞争加剧、规模扩大带来的管理能力挑战