事件描述

    　　华测检测发布2026 一季报，Q1 实现营收14.95 亿元，同比增16.2%；归母净利润1.78 亿元，同比增30.9%；扣非归母净利润1.64 亿元，同比增31.3%。

    　　事件评论

    　　营收增速延续2025Q2 以来的季度回升趋势。2025Q1-2026Q1 华测的季度营收同比增速分别为8.0%/4.6%/8.5%/13.7%/16.2%。华测营收增速的改善主要源于：1）外延并购的增量贡献：2025 年公司收购澳实分析检测广州公司、Openview 深圳/中国香港/越南公司、收购南非Safety SA、希腊Emicert 公司，已于2025Q4 陆续并表，在今年一季度贡献营收增量。2）薄弱板块的修复：2025 年公司医学药学检测营收3.27 亿元，同比增13.87%；受益于创新药市场复苏，CRO 业务签单趋势持续向好；药品检测领域发展态势良好，产能持续释放；另外，半导体检测板块的蔚思博在经过产能结构优化、销售团队强化、信息化技术赋能等多方面措施的带动下，实现营收增速的回升。3）优势板块的稳健增长：华测为国内综合检测龙头，在食品检测、工业品测试、贸易保障检测、汽车检测等方向能力布局领先，伴随需求的释放而呈现稳健增长。预计上述三类因素将在2026Q2-Q4 继续贡献增量，支撑今年全年营收增速的回升。

    　　2026Q1 净利率同比提升1.6pct。2026Q1 整体毛利率46.0%，同比微降0.31pct；期间费用率同比提升0.97pct。公司资产减值损失和信用减值损失从2025Q1 的-0.38 亿元改善至2026Q1 的-0.02 亿元，推测主要源于政府化债和公司对应收账款的催收带来的回款改善。通过持续深化精益管理、数智化转型升级，强化组织能力建设，成功构建起核心竞争优势。另外，公司的薄弱板块为医学药学、半导体检测，随着经营趋势的改善，预计板块将持续减亏，届时公司的净利率提升确定性将进一步增强。全年经营活动现金流净额13.71 亿元，同比增29.0%。

    　　现金流：2026Q1 经营活动现金流净额约165.6 万元，2025Q1 同期为-0.90 亿元，现金流同比有所改善，绝对值偏低主要为季节性因素影响。

    　　外延并购持续推进，国际化进程加速推进。2025 年公司收购澳实分析检测广州公司、Openview 深圳/中国香港/越南公司、收购南非Safety SA、希腊Emicert 公司。公司稳步推进战略并购和国际化扩张落地工作，在四季度形成业绩贡献，为公司长期发展注入新动能；且预计2026 年将贡献更多的业绩增量。

    　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028 年营收分别为75.4 亿元/85.6 亿元/96.6 亿元，同比增13.9%/13.5%/12.9%；归母净利润分别为12.04 亿元/14.11 亿元/16.43 亿元，同比增18.5%/17.2%/16.4%；对应PE 估值为22.3x/19.0x/16.3x。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；2、医学药学板块营收恢复不及预期风险。